ＩＰＯ退出难为继 二级市场爆发

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伴随着市场募资难、投资人承诺资金不到位以及IPO退出案例减少等情况的出现，我国PE市场已经开始面临一个发展的转折点。

“行业处在洗牌过程中，种种现象表明，二级市场在这个时间点应该发展起来。”在此背景下，“中国PE二级市场发展联盟”应声而来。

近期新股发行价格大幅下降，私募股权投资（PE）投资回报率明显回落，再加上中国企业海外上市难度日渐增加，PE投资机构想单独依靠新股公开发行（IPO）退出形式在基金存续期内实现高额回报已经变得非常困难，迫切需要发展PE二级市场等多元化退出渠道兑现盈利。在此背景下，“中国PE二级市场发展联盟”应声而来。

在昨日的“中国PE二级市场发展联盟”成立仪式上，深圳市创新投资集团、九鼎投资、LGT Capital Partners等国内外80余家知名PE机构踊跃加入。

新股发行价走低

促使PE市场进入发展拐点

据联盟发起方之一北京金融资产交易所董事长兼总裁熊焰介绍，2011年我国PE投资行业全年募资总额达4224.78亿元，投资总额达2542.81亿元，创造了中国PE市场的历史新高。但与此同时，受欧债危机和全球金融危机的负面影响，整个PE市场在第三、第四季度开始呈现出一定的紧缩迹象，募、投金额均较高点出现了回落。伴随着市场募资难、投资人承诺资金不到位以及IPO退出案例减少等情况的出现，我国PE市场已经开始面临一个发展的转折点。

“从国外市场的发展历史来看，在这种行业发展转折点上，投资人（LP）和资产管理人（GP）对于资产的流动性和项目退出的需求会尤其迫切，从而形成PE二级市场诞生和发展的新起点，”熊焰如是说。

据统计，目前我国PE投资的退出形式以IPO为主，占到披露案例的70%以上，而在美国等金融发达国家这个比例仅为10%～15%。随着今年新股IPO价格大幅下降，PE投资的回报率也明显回落。在深圳中小板和深圳创业板退出案例的平均账面回报水平分别为3.79倍和2.91倍，而在去年同期，两个市场的平均账面回报则分别为4.88倍和6.53倍。伴随着中国企业在海外上市难度日渐增加，现在PE投资机构想单独依靠IPO退出形式在基金存续期内实现高额回报已经变得非常困难，必然需要其他多元化的退出渠道将账面盈利转化为现实盈利。

同样地，为了优化资产配置和改善流动性等目的，大量LP需要出售基金份额，也需要一个公共交易服务平台帮助其实现相关供求信息的高效匹配。因此，PE二级市场的建设和发展，对于完善我国私募股权基金退出渠道、提高私募股权基金资产流动性，具有重要的意义。

此外，与国外相比，中国PE市场有一个显着的特点就是国有资本占比较大。根据研究机构统计，国有资本约占50%的市场份额。要实现如此庞大的国有资本在PE市场上的合理定价、高效流动，并在交易过程中规避道德风险，客观上需要一个具备市场公信力和完善交易规则的机构来提供交易服务。

现阶段为PE二级市场

最佳投资机会

“当前中国私募股权市场多数机构在募资、投资、退出环节都承受来自内外部的不同程度压力，二级市场能够为投资者提供退出渠道，缓解资产流动性压力。”清科集团研究总监段宁宁在成立仪式上表示。

据深圳市创新投资集团董事长靳海涛介绍，去年底，在深圳工商注册的PE机构有2000家，其中大多规模较小，无论公司制还是合伙制状况参差不齐，很多人带着暴富梦想加入了这个行业。“行业处在洗牌过程中，种种现象表明，二级市场在这个时间点应该发展起来”，靳海涛表示。组合基金管理公司LGT Capital Partners负责人表示，已经有更多的投资人愿意将资产配置在二级市场。这家管理着200多亿美元资产的公司就已把25%的资产配置在私募股权二级市场。

根据Preqin2012年全球LP投资战略调查，现阶段有19%的LP认为私募股权二级市场为最佳投资机会。这份调查报告认为，亚洲乃至中国私募股权二级市场投资机会涌现。

但参会PE机构也表示，对于中国而言，目前中国私募股权市场生态圈尚未形成，交易碎片化，统一的市场环境与市场规则尚未形成，私募股权基金二级市场仍处于婴儿期，有三大风险需要防范：一是信息不对称现象存在，二是专业人才匮乏，三是可用投资工具缺位。

正基于此，众多PE机构一致认为，由北京金融资产交易所、北京产权交易所、北京股权投资基金协会、北京股权登记管理中心发起设立的“中国PE二级市场发展联盟” 将为有退出需求的GP、LP提供一个公平、公正、运作规范的服务平台，有利于交易双方充分发现PE资产价值、分享PE资产增值和规范交易行为、规避市场风险。

“目前PE机构私下交易确实存在，但是私下交易和依靠联盟和交易平台的状况是完全不同的，”靳海涛说。据悉，这一平台将在受理转让申请、征集意向、登记受让申请、组织交易等环节提供服务。