善用投资心理 获取超额收益

管理会计

    在实际股票市场投资中，当投资者已经获利或收益超过市场时，等同于禀赋增加，会更加倾向于继续持有股票，而当投资者已经亏损或收益输于市场时，等同于禀赋减少，会倾向于怀疑所持股票的质量，从而卖出所持股票。这正是人们常说的贪婪与恐惧的表现，越是表现好的股票越是有人愿意买，越是表现差的股票越是被人卖出。加州大学的巴伯等三位教授通过研究一个全美范围证券经纪公司中大量投资者账户的交易活动的时候发现，投资者卖出的股票在后来的一段时间里回报率在统计意义上要高于他们后来买进的股票回报率，这正是在贪婪和恐惧的心理驱使下，投资者很容易作出买入被高估的股票以及卖出被低估的股票的行为。

  安盛罗森博格公司的巴尔罗森博格曾说：“股票未来折现股利现金流的时间周期是如此之长，以至于直觉往往是主导股价变化的主要原因。”分析表明，受心理负面影响的不仅是个人投资者，专业的机构投资者也一样，埃默里大学的戈雅教授研究了1994年~2003年期间3700家养老基金，考察了他们将近7000亿美元资金在众多外部投资管理人间的选择问题，研究结果让人颇为意外，养老基金作为专业的机构投资者，如果不解雇那些被解雇的外部管理人，在统计意义上，这些养老基金获得的回报将比新雇佣的外部管理人带来的回报更高，而且还将省去在更换管理人时产生的所有成本。这说明机构投资者的行为依然会因为心理因素影响而做出不合理的决策。