钮文新：先储蓄转化为投资 调结构须靠牛市

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    在一轮生产、生活成本的快速上升和过度紧缩货币政策的双重作用下，中国经济内需已经严重不足。现在重要的是：必须不遗余力地努力增加下游消费品需求，从而保住实体企业，改善其财务状况。商务部研究院企业财务预警系统对2000多家中国非金融类上市公司测评结果显示，中国上市公司财务情况低于40分――风险巨大的上市公司占比高达23%。测评同时显示：今年以来，中国上市公司的总体财务状况加速恶化，尤以创业板下跌速度最快，而主板市场尽管相对稳定，但财务风险迅速上升的公司数量大幅增加。

    这样的测评结果证实了我们一直以来的判断。由于金融危机中发达经济滥发货币而引发原材料价格暴涨，使得企业购入生产资料所需贷款大幅增长，如果此时此刻股市大跌，不能支持公司及时补充自有资本，这必然导致企业财务状况的急剧恶化。如果此时此刻紧缩货币导致贷款不足、利率上涨，我坚信实体企业会大面积出问题，最可怕的情况是：企业放弃生产。

    用什么办法解此燃眉之急？综合考量各方需求。我认为，比较理想的方案是：

    第一，由中央财政担保，社保基金向商业银行定向发行2万亿元“30年期的社保基金债”，用于填实社保基金个人控账户，一次性解决社保控账户问题。

    第二，中央银行同时下调2.5%个百分点的法定存准率，释放流动性，顺应社保基金的发债行动。

    第三，所有效益好，公司治理结构优良的蓝筹股，尤其是国有及国有控股企业和银行任由社保基金自由选择持股——按照一定比例，通过定向增发和二级市场收购两种路径获得股权，同时允许这笔资金参与国有企业的兼并重组。

    第四，社保基金持谁的股份必须规定硬性前提——上市公司必须以每年净利润的60%以上的现金分红。

    第五，中央政府出台相关法规、政策，确保社保基金利益不会受到上市公司的侵害，同时加大战略新兴产业发展的支持力度。

    这样做法相当于强行将储蓄转化为投资，同时投资收益归属社会公众所有。它的好处是：

    第一，死钱变活钱，用一部分必须闲置在中央银行的资源，为老百姓谋福利，不仅将长期悬而无解的社保空账户的问题一次性解决掉，而且部分地消除了居民消费的后顾之忧，为拉动消费奠定基础。

    第二，这笔钱在市场上，以市场化的手段转化为企业股权资本，破解实体企业和银行的财务风险。

    第三，用至高无上的投资者对抗至高无上的上市公司，逼迫蓝筹股大比例分红，这将完成中国股市一次极有意义的重大改革。

    第四，2万亿元的资金进入股市，以及蓝筹股60%的分红承诺，会激励股市形成修复性上涨，并引发牛市，从而为中国经济顺利转型奠定坚实的基础。我们多次论证过，经济结构调整和增长方式转变，必须依赖股市，而绝不是银行。至少从理论上说，股市活了，消费、投资都会有效增加，将彻底扭转市场预期，使中国宏观经济驶入良性循环轨道。