肖耿：严峻国际国内经济形势下的中国政策选择

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    一直以来，由于房地产政策关乎民生，也是支持经济增长的重要支柱，因此房地产政策的每一次调整都吸引了足够的关注与讨论。当下，房地产调控政策又一次面临两难局面。 　　


    在当前的国际形势与国内经济挑战下，我们仍有更好的政策选择：

    一，提高存贷款利率。这有利于社会公平，有助于减少我国资本市场的扭曲，筛除低回报低质量的投资项目，抑制杠杆投机与低效率的消费，提高资本的配置效率，挤出资产泡沫。

   之所以发达国家都是零利率，一方面是因为他们面临金融危机、债务危机，处于非正常态势；即使在正常情况下，由于发达国家增长速度更缓慢、投资回报率较低、物价趋于稳定，资本价格自然相对较低。所以，即使在正常情况下，中国的名义利率与实际利率都应该高于发达国家，而不能盲目与他们趋同。只有实际利率为正，才能维持中国金融市场的稳定、高效、理性与公平。

    二，运用财政对某些贷款群体进行补贴。例如对公共项目的借贷方进行贴息，对中低收入的购房者等提供较低利率贷款，以确保公共项目在高利息的环境仍然能继续建设，有稳定收入的中低收入群体能够购房，弥补加息给他们带来的损失，保证社会公平。

    三，放宽信贷规模，为经济增长提供必要的流动性；通过利率控制贷款质量，优化资金配置效率。中国经济的持续增长，包括生产规模扩大、收入提高、物价上涨等都需要更多的货币供应，只有这样才不会对实体经济造成影响。过去12个月中，受银根收紧影响最大的就是民营企业，这就是为什么民间金融市场利率一直居高不下。放宽信贷规模、提高利率不仅有助于刺激实体经济，而且能够增加市场竞争的公平性。

    四，通过加强资本管理监控，防止热钱流入导致的投机泡沫风险。加息后，由于国内外利差增大，可能会吸引投机资本流入。但由于加息挤出了本国资产泡沫，经济增长会更加稳定，股市与房地产市场更加健康，系统性风险降低；另外，通过银行监管与资本项目控制，可以实现对跨境投机资金的限制，公开透明地监督资本流动，并适当收取利差收入税以实现跨境资本合理管理。