重审汇率风险

管理会计

我们知道，过去几年来很多企业比较重视对美元应收款和美元资产的风险管理，而对美元应付款和美元负债的汇率风险往往不屑一顾。而且随着境外人民币市场的发展，很多企业享受到了境内外价差带来的降低财务成本的好处。在当前的新形势下，企业需要重新审视外汇买卖和套期保值策略，尽量达到规避汇率风险、降低财务成本的双重目的。

1、由于汇率预测的难度增加，企业不要太自信对汇率走势的判断，外汇买卖原则上应以规避汇率风险为主要目的。对于外汇敞口风险原则上应尽快在合适时机进行套期保值。在实际操作中要注意现金流和资产负债表中货币错配问题，当前特别要高度重视美元应付款和美元负债的套保问题。过去很多企业的习惯性思维是比较重视规避美元应收款和美元资产的敞口风险，而大量留有美元应付款和美元负债的敞口风险。现在要从净头寸的角度去审视汇率风险，同时要注意规避外汇期限错配的风险。这里需要警示的是，当前整个市场上多年累积下来的未避险的美元应付款和美元负债的头寸是非常巨大的。换句话说，企业持有巨量的美元空头头寸。

2、由于中间价与即期汇率之间的差价存在很大的不确定性，企业应该尽量规避这类风险。比如尽量避免利用NDF市场来锁定汇率风险。由于NDF到期时是以境内中间价进行差价结算，同时企业还需要通过即期市场进行外汇买卖，这之间的价差从理论上来说可能会达到1%。万一政策继续放松，这个差价可能会更大。对于已经持有NDF合约的企业，应适时将其转至可交割的远期合约上。当前人民币有三条远期曲线，一条是境内可交割远期曲线，另两条是境外NDF曲线和CNH远期曲线。NDF曲线目前处于另两条可交割远期曲线的中间。对于持有NDF短头寸的企业可把头寸转移至CNH远期上，而持有NDF长头寸的企业则可把头寸转移至境内远期上。这样做无论从财务上还是风险管理角度看，都是非常值得的。

3、境内外远期价格之差从中长期看将趋向于拉近。企业要珍惜当前存在的这些差价，利用其降低财务成本，不要坐等以前看到过的1%、2%以上的差价机会。当然这些差价的拉近将会以震荡波动的形式完成的。由于境内外市场的参与者毕竟大不相同，境内市场的管制也不可能在短期内完全放松，当国际外汇市场出现大的动荡时，不排除境内外市场间的平衡在短期内会打破。只有密切关注各市场的波动，随时作好充分准备，才能抓住其中的机会。