利率并轨动力显现

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       市场经济体制的一个优越性表现在它有自我扩张的能力。正是这种能力推动着上世纪80年代中国物价改革的进程，使其呈现为一轨变两轨，两轨变一轨的双轨制诞生、发展并消亡的过程。目前中国金融利率双轨已经出现，既意味着产生了并轨的需要，也意味着形成了并轨的条件。利率并轨正在进行，一个明显的证据就是银行理财产品蓬勃发展的同时，银行存款的大量流失。

　　自2009年起，我国金融机构新增人民币存款同比增长率出现新一轮快速下降，居民户、非金融性公司都继财政性存款增长之后出现负增长。银行存款流失的原因非常明显：“计划价”的银行存款利率已经远低于“市场价”的信托理财利率及民间融资利率，甚至不能覆盖通货膨胀率；而直接金融市场发展迅速也为企业居民提供了新的投资渠道。在这种情况下，如果银行不高息揽储，以保其可贷资金来源，那么只能通过金融创新，另觅它途。事实上，银行理财产品的发展正是银行为避免价格战徒增成本的明智之举，同时也是替代高息揽储的无奈选择。这在相当大程度上揭示出市场机制的力量。利率市场化不仅是包括货币市场、信贷市场和资本市场利率的一致化，而且更为重要的是中国金融市场参与者、尤其是商业银行通过产品创新实现定价机制的转变。

　　由上，可以认为，以银行理财产品为代表的多种金融产品的出现不仅意味着利率正在市场化，因而出现了利率双轨，而且商业银行因金融产品层出而获得自我定价、自我创新的能力，使其有了发现利率的动力，推动着利率的并轨。统一的市场利率形成因此而有望形成。

　　除银行理财产品外，市场机制的自我扩张能力还表现在集合信托产品的丰富完善，和民间融资的规模发展上。如前所述，集合信托产品是正规金融中最具市场化特点的产品。正因为此，监管当局对其规范发展十分在意。2010年9月数次整顿信托业之后，信托理财产品的发行在更加规范的基础上进入稳定增长时期。2011年至今，新成立的集合信托理财产品发行规模共6250亿元，新增信托贷款占社会融资总量的比重也再度呈现稳步增长的局面。信托产品是横跨不同金融市场的产品。它的稳步发展将会对利率贯通各金融市场发挥作用。

　　民间融资对中小企业发展的贡献是有目共睹的。从一定意义上讲，没有民间融资就没有今日沿海经济蓬勃发展的局面。民间融资的价格虽由资金的供求关系决定，但民间融资却不是一个统一规范的市场。当地资金的需求受制于当地的资金供给，呈现出互不关联的“孤岛现象”，使个别地区、个别时间的利率水平畸高，从而备受诟病并因此躲入地下。市场经济发展客观要求民间融资阳光化，而正规金融也要对民间融资冲破孤岛做出贡献。这构成温州金融改革试点的要义。