券商板块：创新出未来

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备受市场关注的转融通业务正在紧锣密鼓推进。本周末，各家券商的数据报送系统开发和测试工作有望结束。下周，25家融资融券试点券商将进行转融通业务全系统联网测试。如此次转融通联网测试能顺利完成，意味着相关技术环节基本“验收”完成，转融通业务推出进入“倒计时”。

　　正是在此利好消息刺激下，上周券商板块全线崛起，并成为了大盘企稳反弹的核心主流板块。

　　创新已成证券行业主旋律

　　早在今年初，我们就提出“推动、鼓励创新业务发展”将是2012年证券行业监管的主基调之一，而从资本市场发展方向来看，制度改革、创新将是2012年资本市场发展的关键所在，证券行业的改革创新也将迎来战略性发展机遇。今年初以来，证监会、证券业协会就密集地进行券商创新摸底调研，为证券公司创新发展研讨会下发的纲领性文件——《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿）》更贴合行业发展现状奠定了基础。

　　从2012年初的全国证券期货监管工作会议至今，监管层在支持、鼓励行业创新方面已有多方面举措或动向，包括对推动创新业务发展的相关政策。对于行业下一步监管改革的主要思路，从庄心一副主席在全国证券公司创新发展研讨会闭幕式的讲话内容得以体现：一是坚持正确的监管理念，牢固树立服务意识，不断提高监管公信力；二是在守住监管底线的前提下，包容失败；三是完善监管手段和方法，减少审批，加强事中监测和事后问责，特别是加强对信息披露的监管和对违法违规行为的打击力度，强化行业诚信建设；四是要全力支持行业创新发展，始终如一、坚定务实地做好相关工作。应该说，创新是证券公司发展的永恒课题，改革、开放、创新、发展是行业今后一段时间的重点；而监管层大力支持行业的创新发展，顺应行业创新发展的新形势，为证券公司创新发展提供足够空间，创造良好环境是未来行业整体的监管思路。

　　制度改革、创新将是2012年资本市场发展的关键所在，证券行业的改革创新也将迎来战略性发展机遇，“创新驱动”将是下一阶段证券公司做优做强的主基调，综合竞争实力强、创新意识领先的证券公司或将在未来市场化改革过程中率先抓住发展机遇，进一步做优做强。

　　行业创新切入点

　　全国证券公司创新研讨会为证券行业发展趋势指明方向：证券行业的创新要紧密围绕实体经济需要，提升中介服务能力，为证券市场提供更多的金融产品、交易工具、中介服务。

　　中介服务

　　随着经济增长，我国各类企业尤其是中小企业、科技创新企业的资金需求非常旺盛，而居民资产保值增值的需求也非常强烈，证券行业必须顺应发展趋势，转变原先的通道中介功能，大力发展为客户提供风险管理及流动性支持的资本中介业务：为企业提供投融资、并购重组、管理升级、财务顾问等多方面、专业化的金融服务，借助其在业务范围、投研能力、人才队伍等方面的优势，推进财富管理、固定收益等业务发展，从而真正实现服务实体经济的功能。

　　产品创新

　　创新发展已经成为证券行业的共识，而产品创新是未来行业大力发展的方向之一，我们将此前上海证券交易所针对券商产品创新提出的十一项创新方向进行分类细化分析。

　　证券公司的创新发展离不开监管层的支持，包括融资融券业务尚待转融通的推出、券商资管业务期待监管放松及投资范围的扩大等。其中，转融通业务的创新最惹市场关注。

　　融资融券业务自2010年3月31日启动试点以来，至今已长达2年多，规模不断扩大，截至5月8日，融资融券总额508.64亿元，而融资融券交易给券商带来的利息、佣金收入也开始逐步显现其贡献，但融资融券日均交易额在沪深两市交易额的占比仍偏小、仅2%左右，且多数情况下，融资融券余额中融资占比97%、融券占比3%，这主要受制于初始制度设计中对券商只能以自有资金和自营所持品种向客户提供融资融券所需的资金和股票。随着2011年底《转融通业务监督管理试行办法》、修改后的《证券公司融资融券业务管理办法》、《融资融券交易实施细则》等多项政策的发布，融资融券标的证券范围的调整，意味着融资融券业务正式转常规、转融通进入最后的冲刺期。

　　2012年以来，证券业协会已组织2批专业评审，参与两融业务的券商数量有望大幅增加；各券商向证金公司报送数据系统开发和测试工作也在紧锣密鼓的开展中，而在证金公司与券商之间的技术系统联网测试结束后，下一阶段将进入转融通参与各方的全系统联网测试，预示着转融通的推出指日可待。对于券商而言，长期来看，转融通的推出，将能有效解决其可融券种范围的限制，包括券商、集合资管计划、基金、保险等在内的多类机构均可提供券源供融出，增加信用交易量，融资融券标的证券交易活跃度和流动性将进一步提升，融资融券业务有望大规模增长，券商从证金公司融入券种后融出给客户，从中赚取一定的差价收入，在利息收入增加的同时也将推动经纪业务量价齐升，为券商提供新的收入来源。

　　此外，从交易所层面来看，包括沪深证券交易所、中金所在内，交易所拟加大研究或将推出的金融产品，为证券公司开发、丰富产品线提供了更多的选择，间接推动证券公司的创新发展。