中国资产支持票据热销表象难掩承销商背后艰辛

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       资产支持票据的承销业务并不容易,一个项目通常要花几个月时间,"参与首批资产支持票据(ABN)承销的业内人士的一句话,道出了ABN一日售罄,"炙手可热"表象背後所掩藏的艰辛.

　　从监管层发布指引到产品完成发行仅短短数日,ABN的诞生看似"火速",实际上承销商为此早已奔波多时.一边是要寻找具稳定现金流的合格发行人,同时发行人又想尽量压低利率;另一边因投资者对於ABN风险的警戒心理,均让承销商绞尽脑汁,费尽心力.

　　上述参与首批ABN发行的北京一位银行承销人士指出,"一方面发行人提供了资产,都希望利率做的低些.另一方面要找投资者,基金、保险的兴趣都不高,银行兴趣还行,但要求的收益率都不低,撮合两边其实并不容易."

　　在寻找发行人方面,北京另一参与首批ABN的承销人士亦称,"合格发行人的数量很有限,原因在於发行人必须有很强的证据证明资产确实有很稳定的现金流.例如地产项目就很难,都是一次性销售的,无法保证现金流稳定."

　　中国首批私募发行的ABN包括南京公用控股、浦东建设和宁波城投三家城投企业,规模总计25亿元人民币,期限一至五年不等.发行利率比同评级公募中票高约80-120bp,这无疑是吸引逐利机构的一大卖点.

　　但在享受ABN高收益的同时,投资者对其诸多风险也心有忌惮.这点从首批ABN的交易结构设定上便可窥知一二.

　　上述承销人士就表示,在其承销的ABN中,设定交易结构上就要求在还本付息的前半年,资产对应的现金流全部归集到指定账户用於还本付息.同时要求发行人提供的现金流远大於ABN发行规模.

　　"对於受宏观经济影响较大的行业,融资三个亿,需要发行人放进能产生六个亿的现金流的资产都是可能的,"他并称.

　　资产支持票据,是指非金融企业在银行间债券市场发行的,由基础资产所产生的现金流作为还款支持的,约定在一定期限内还本付息的债务融资工具.并且ABN可以不受净资产40%的限制.