转融通激活做空机制 盈利模式或将面临颠覆

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    2010年3月31日，随着首批6家融资融券试点券商上线交易，融资融券业务登陆资本市场，由此A股市场告别了20年单边市。

   此后试点业务的券商继续扩容，2011年8月中旬，证监会新公布《证券公司融资融券业务管理办法》草案，进一步放宽了两融业务的准入门槛，至今开展两融业务的券商已经有成倍的增长。

   自2010年3月31日融资融券业务试点以来，整个两融业务呈现加速发展的态势。交易数据显示，市场融资融券余额从开始的600多万元上升到百亿规模，用了8个多月的时间；而从100亿元扩容到200亿元，只用了短短不到4个月；从200亿元攀升至2011年7月中旬的300亿元，同样只用了3个多月的时间。截至2012年8月8日，两市融资融券余额已达654.46亿元，约占A股流通市值的千分之一，不过美国市场这一比例约为1.5%，日本市场约为0.9%。

   在654.46亿元融券余额中，融资余额占97.84%，不过尽管融资融券业务在逐步扩大，但融资买入额占A股成交额比例最高不超过1%，而欧美市场融资交易的成交额占股市成交额18%~20%左右，台北股市有时甚至占比达到40%。另外，相比于融资余额高额占比，截至2012年8月8日，融券余额仅14.16亿元，占当日融资融券余额的2.16%。

   上述数据表面，尽管两年多时间两融余额的单位级别由“万”上升至“亿”，但与海外市场的对比中，当前A股两融余额与流通市值乃至总市值较低的比率，也显示出目前两融业务仍然处于起步阶段。另外，上述数据也显示出一个事实，即融资、融券业务比例失调。

   “当前的两融业务或许并不算真正意义的两融业务。”某券商金融工程分析师告诉《每日经济新闻》记者，在当前的规则下，证券公司只能将自有的资金或股票出借给客户。就自有资金而言，证券公司业务规模受自有资金及相关风险监管要求的限制，因此对资金规模本不大的证券公司而言，向客户大量借出资金并非易事。

   另外借出股票供客户卖出，在标的证券扩容和融资融券转为常规业务之前，标的证券共有90只股票，而25家试点券商中仅有6家券商提供了全部90只股票的券源，超过50%的券商提供的券源少于10只，这几乎相当于没有融券业务，因此融券标的严重紧缺，造成了当前可融数量不足的现状。

  “可借资金量较小，及市场融券标的的缺乏，使得当前融资融券并没有发挥其真正功能。”上述人士表示，由于目前的融资融券还属于前期试点阶段，因此投资者资质也有较高要求。比如大部分券商融资利率为9.1%，而融券10%-11%利率，在标的本就有限的情形下，再次将不少投资者挡在门外。