油市波动呼唤风险管理工具

管理会计

--国际油价回到5月末水平

数据显示，到18日收盘，北海布伦特油价已连续六个交易日收涨，19日电子盘市场继续回升，10月份交货的原油期货合约重新回到105美元上方，相当于5月底的水平。同时另一基准油价纽约轻质原油期货也重新站上了90美元关口，9月份交货的期货合约一度回升到91美元上方，显示出市场支撑强劲。

5月份以来国际油价大幅下挫，连续两个月的回落不仅回吐了2月份的全部涨幅，上半年市场的累计跌幅也创下了金融危机以来的最大跌幅。“7月份以来市场的触底反弹，一方面是库存继续下降，一方面则是由于地缘政治再次紧张。”分析人士指出。

“在截至7月13日的当周，美国商业原油库存环比下降了81万桶，原油库存已连续三周下滑，加上叙利亚暴力活动升级、伊朗的紧张形势再次增强，按照普氏能源资讯的调查，分析师预期上周库存环比将下降约140万桶。”东亚期货的分析人士指出。

国际市场的涨势也影响到国内市场生态。卓创咨询的监测数据显示，截止到18日，即调价后的第7个工作日，与国内成品油调价挂钩的布伦特、迪拜、辛塔三地原油的移动加权平均价已上升到每桶98.08美元，三地变化率转为上涨0.61%。“若后期持续保持涨势，三地变化率最早将在下周中涨破4%，而保守来看，三地变化率涨破+4%的时间最晚在8月初。”卓创资讯的分析预计。

国际油价的不断上涨，带动国内成品油市场上调的预期渐起，而套利预期下贸易商的投机需求亦在逐步增大。据卓创的数据，目前长三角、珠三角以及环渤海地区30多家社会油库其柴油库存较6月末暴涨425.78%，显示出国内油价在三连跌后，成品油市场在国际油价的带动下，交投情况明显好转，贸易商积极备货待涨。

--供应问题成市场主导因素

分析人士指出，国际油价的持续上涨，实际上暗含了近期大宗商品市场在需求疲软的背景下炒作“供应因素”的运行逻辑。此前，由于受美国高温、干旱天气因素的影响，国际农产品大豆、玉米飙涨，涨幅较大的玉米从6月中旬以来累计涨幅已超过50%，创下至少金融危机以来最为凌厉的涨势纪录。

而在原油市场上，“地缘政治”的因素也始终未离开市场。“在过去几周，中东局势不稳实际上呈现出进一步复杂化和升级的态势。”有分析人士认为，一方面是叙利亚危机仍持续演绎，并触及包括土耳其、北约组织等国家和国际组织的利益，同时叙利亚与国际社会的对抗也使得担忧情绪紧绷，而另一方面产油国伊朗与西方国家的紧张局势持续，美欧对伊朗的制裁力度进一步加大，美国甚至增加了在海湾地区的军事部署，使得投资者担心中东紧张局势升级可能威胁原油市场的供应。

目前，包括沙特等在内的欧佩克国家已增加了原油产量，但欧佩克剩余闲置产能异常有限，难以应对更大规模的供应冲击，同时非欧佩克国家的产量也面临一定的不确定性。“尽管宏观方面经济数据表现不佳，但地缘政治的重新关注提振人气，预计原油价格将继续上行。”中融汇信期货分析认为。

不过市场对后期的涨势并不乐观。“中东地缘政治风险以及可能的冲突正挑战2011年底以来维持高位的原油供给，需求段在经受季节性回暖能否使得成品油消费在经济疲软的背景下逆周期上升还需要检验。”莫尼塔投资分析认为，在“实体经济向左、地缘政治向右”的背景下，原油价格只能在两者对抗的夹缝中摇摆。

在众多分析人士看来，除了经济疲软的因素外，欧债危机可能的“尾部风险”也在制约油价表现。“下半年欧债危机的冲击应获得暂时喘息，但如果欧元区开始‘闹分家’，‘尾部风险’的爆发就可能使得整个市场面临系统性大幅下跌。”中金公司研究部董事总经理孔庆影表示。

--市场波动呼唤风险管理工具

海关总署此前公布的数据显示，今年1-6月份，国内累计进口原油1.4亿吨，金额高达1183亿美元，成为名副其实的第一大进口大宗商品。专家指出，未来油价的波动加大，尤其是地缘政治和尾部风险都难以捉摸的背景下，相关企业事实上亟需风险管理工具规避市场风险。

此前，上海期货交易所公布了原油期货的初步设计框架，发改委也表示上报了《关于开展我国原油期货市场建设筹备工作的请示》，待国务院批复同意后即可推动开展相关工作，意味着原油期货上市进入“加速跑”。“但我们也要看到，原油期货市场因其开放性和国际性，在结算、交割、参与主体及相应规则设计方面，可能比现在已上市交易的石油化工等期货产品要复杂得多，需要诸多制度和政策法规的调整和配套。因此还需要更多的时间来准备。”上期所总经理杨迈军此前在接受采访时指出。

“目前交易所正在举全所之力，按照有关部门的部署，争取年内推出原油期货这一战略性品种并逐步争取成为亚太时区的原油定价基准之一和全球性原油期货市场。”上期所有关人士表示。

原油期货上市有助于在动荡的环境中助推国内企业达成国际一流能源公司的目标。“短短的十多年里，我国三大石油公司的国际化程度在迅速提高，国际石油贸易业务也进入了全面、快速、健康发展的轨道，但与国际一流跨国石油公司国际化程度相比，国内企业的确还有差距。”中国石油大学教授王震撰文指出，国际石油市场供需主体区域性的差异充分表明，没有强大的国际石油贸易能力，国家的石油安全保障也就无从谈起。