市场经济必有风险

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       市场经济本质上是信用经济，存在信用风险是市场经济发展的客观规律，发行主体的信用风险水平是信用债券价值波动的核心因素，这是信用债券的本质特征。在成熟的债券市场，发行人发生违约并不鲜见。2011年底中国公司信用债券市场世界排名第三(6597亿美元)，仅次于美国(32613亿美元)、日本(9441亿美元)。在2007年~2011年的五年间，根据标普的统计，美国发生400起违约，日本发生8起违约，而中国债券市场发展至今尚未发生一起违约。

　　他表示，中国债券市场至今无违约，原因有几方面。一是在债券市场发展初期，主要是信用等级高的大企业有机会通过债券市场融资，信用风险并不明显；二是监管较严，准入门槛较高；三是投资人风险偏好低；四是经济形势整体较好；五是货币政策较为宽松，市场流动性相对充足。但随着市场的发展，会有越来越多的企业有机会进入债券市场融资，其中包括信用风险较大的企业，信用等级中枢会逐渐下移。

　　“这是好事，说明债券市场能为各种企业提供融资渠道，债券市场的融资功能得到充分发挥。当然，随着更多低评级的企业进入市场，信用风险问题也会越来越明显，这是一个市场发展到一定阶段的必然结果。”时文朝认为，信用风险事件甚至违约事件的出现，短期可能会对市场参与者造成一定影响，但从长远来讲对建立市场化的定价估值体系，完善市场风险分散分担机制，充实评级违约率数据库均有积极意义，也是对现有机构、制度规范和市场参与者行为的自我校验，有利于市场长远健康发展。这一点现在已经成为很多监管部门、市场成员和专家媒体的共识。

　　时文朝认为，目前来看，不排除随着宏观经济的波动、市场规模的扩大、发行人日趋多样化、信用等级中枢下移等因素的影响，个别企业有可能违约，引发个体风险，这在市场发展进程中是不可避免的。对于市场上出现的个别风险暴露应该加以高度关注，如果重视程度不够、应对不及时、处理不得当的话，仍有可能对市场形成局部冲击。