控制风险的八字方针

管理会计

“小心驶得万年船”用在投资上，亦能立于不败之地。采访中，杨毅平不断地提到“风险”两个字，足见他非常谨慎。作为一只百亿规模基金的管理人，杨毅平始终认为，控制风险是第一位的，市场好的时候能赚钱，市场不好的时候尽量少亏钱。从过往的情况看，杨毅平在趋势判断和风险控制上，确有过人之处。

坚持“八字方针”

长城品牌优选基金是2011年度股票型金牛基金，执掌该只基金的杨毅平是有着14年从业经历的老兵。在多年投资生涯中，他一直秉承价值投资，坚持“八字方针”，即理性、逻辑、原则和忍耐。

过去的2011年，创业板炒得很疯狂，小市值股票非常活跃，大市值蓝筹股却比较尴尬。“市场有很多矛盾的地方，很多好的资产估值低的没人碰，资产差的估值高的却很多人去追。”杨毅平对此评价总结说。A股的市场参与者仍然重视资本利得，这就使得炒作的市场氛围浓。

对于这些市场非理性的因素，杨毅平有深刻的见解。他给记者打了一个比喻，“股市就像选美一样，不同的人审美观也会不一样，对同一个人的评价就会不一样。”

不过，杨毅平强调，“2008年以后，市场发生了根本性变化，整体市场的趋势是很清楚的，估值体系逐步接近成熟市场。”他的判断依据主要有两条：第一是经过股改，市场逐步进入了全流通；第二是市场扩容，包括IPO、大小非解禁等，这都使得流通市值大幅膨胀。

此外，杨毅平还认为，中国经济不能维持以往的增长速度，之前出口是最主要的推动力，按照目前的情况，出口不再可能维持以往的高速增长。在种种因素的作用下，市场整体估值水平将会逐步下移。

在这些不利的市场因素面前，杨毅平表示，控制风险是第一位的，总体的资产配置的原则是防守。市场好的时候能赚钱，市场不好的时候尽量少亏钱。

市场中性偏暖

对于下半年的市场，杨毅平用了一个词“中性偏暖”。他表示，如果用气候来比喻，现在的市场环境相当于初春，这主要来自于对通胀的判断。5月份CPI是3，6月份可能是2.6左右，未来会维持在这个水平。破3，这对于经济有着非常重要的意义，国家政策一直在通胀和经济增长之间寻找一个平衡点。通胀处于高水平的时候，银根被迫收紧，企业盈利就会受影响。而现在通胀有下行的预期，国家政策就会放松。这对于股市来说是非常有利的。

不过，杨毅平还提醒说，虽然市场总体出现了乐观的趋势，但是还是有很多不确定的负面因素，稍不注意还会出现“倒春寒”。“这些不确定的因素中，最重要的是欧洲问题，包括希腊和西班牙的债务危机，尤其是西班牙问题，西班牙是欧洲第四大经济体。如果欧债危机恶化，会影响我们的出口，经济可能就会受到波动，有下滑的风险。”

在资产配置上，杨毅平表示，仍然会重点配置一些蓝筹股，选股的过程中会选择估值比较低，盈利有超预期因素的品种。从杨毅平过往几年的资产配置看，他非常偏爱银行股。今年一季报显示，长城品牌优选基金十大重仓股中，有6只是银行股。“从基本面看，银行是长周期的行业，是跟整个国民经济运行相关的行业，投资银行是分享经济增长的最好方式。”