CFO过于自信会让公司赔钱吗？

素心

　　 CFO（Chief Financial Officer，首席财务官）攥着一大笔钱，紧盯着经济走势，并预测它将如何影响公司的命运。但一项最新研究发现，许多CFO对自己预测下一年股市走势的能力过于自信。这种妄自尊大似乎会潜移默化地影响公司的财务决策，常常使公司背负更多的债务，获得更低的投资回报。

　　对公司的市场价值做出准确的预测以及向股东解释股价波动是CFO的行政职责，因此，CFO应当时刻掌握着经济和股市的脉动，看准趋势并估算震荡时期可能的后果。

　　研究者分析了美国部分大中型企业中从2001年6月到2011年3月、超过13300份财务主管的季度调查。这些高管被要求预测标普500指数——这一被普遍认为是美国经济晴雨表的指标——在未来1年和10年内的走势。由于精确预测到指数的总点数几乎不可能，因此研究者要求CFO们为自己的预测选择一个范围，他们认为这个范围有80%的可能性是正确的。然而，当与指数的实际结果相比时发现，CFO选择的范围要狭窄得多，并且他们的估计有严重的偏差。在预测1年期市场的总点数时，大部分情况下正确率只有36%。即使在样本中震荡最小的时期，CFO们也只有59%的成功率，10年期的平均回报预测也有偏差，但程度较轻。

　　“例如，他们可以说下一年的回报率会落在20%左右的范围中，”其中一个研究者指出，“如果市场回报率是10%，他们就是正确的。但是我们发现并不是这样。他们会给出一个非常狭窄的范围，比如11%～18%，这样，如果市场回报率是10%，他们就错了。”

　　心理学家早已把这种表现认定为过度自信人群的典型特征。这类人总是高估自己的预测的精确性，并低估风险和不确定性，这可能使他们的愿景无法实现。

　　为了确定这种现象对CFO所在公司的影响，研究者们要求被调查者提供他们对自己公司绩效的预测结果，就像预测股市那样。结果显示，在市场预测中出错的CFO也有可能对公司项目的投资回报率做出不切实际的估计。即使这些傲慢的CFO们可以以公司的投资资本回报率（Return On Invested Capital）作为预测的基准，也未能预见波动和风险。

　　正如作者所指出的，企业投资回报可能会波动很大并且由许多内外部因素所决定，但研究中的CFO们似乎并未察觉这种不确定性带来的风险。CFO在市场震荡剧烈的时期确实会给出范围较宽的预测结果——但不幸的是，他们的估计在这些波动时期的偏差会更明显。

　　研究者发现，从CFO对股市做出错误解读的那天开始，公司的投资率就有飙升的倾向。与这种过于激进的愿景相一致，过于自信的CFO往往会借更多的钱并使公司背上债务。毫无疑问，对CFO进行有效监督是非常必要的。对于投资者、监管机构、董事会和其他企业利益相关者这些需要精准的财务预测结果的人们来说，擦亮眼睛应对CFO的预言——或者更好的是，打破预言并且代之以硬数据（hard data）——应当是第一步。