皮海洲：Ｂ股公司的未来 Ｂ股市场应早关闭

brooke

    今年7月7日沪深交易所发布的修改后的《股票上市规则》，对沪深两市退市制度作出了新的规定，B股公司乃至B股市场走向何处去的问题再一次摆在了投资者以及监管者的面前。

    闽灿坤B股引发了对这个问题的再次关注。根据修改后的退市规则，上市公司股票如果连续20个交易日收盘价低于股票面值，深交所有权决定终止其股票上市交易。正是这一退市规定，将闽灿坤B推向退市的边缘。从2012年7月9日至8月1日，闽灿坤B股已连续18个交易日收盘价低于每股面值1元人民币。到8月1日收盘时，闽灿坤B股的收盘价仅为0.45港元，这也意味着在随后两个日子里即便闽灿坤B股连续涨停，其股价也不可能拉升到1元人民币的面值之上。正是在这种情况下，闽灿坤B于8月2日起停牌自救。

    由退市规则修改引发的闽灿坤B股的退市风波受到市场的极大关注。因为一旦闽灿坤B成为新规下的“退市第一股”，这对退市制度将是一个拷问。毕竟闽灿坤B并不是一家垃圾公司。与A股市场诸多的ST公司相比，闽灿坤B要干净得多。该公司过去三年都是盈利的，净利润分别为5275.97万元、6437.36万元和975.84万元。而且截至今年一季度末，该公司每股净资产尚有0.46元。而A股中的诸多ST公司不仅最近三年连续亏损，且净资产都变成了负数。这些ST公司不退市，却让闽灿坤B成为“退市第一股”，这实在是退市制度之滑稽。也正因如此，市场上为闽灿坤B股鸣不平的声音不断。

    与此同时，深交所也顺应市场呼声，放了闽灿坤B一马。8月3日深交所对由闽灿坤B引发的纯B股公司退市问题作出表态，鼓励公司通过大股东增持、公司回购、缩股等方式，维持上市地位；同时支持公司选择自愿退市。自愿退市后符合重新上市条件的，深交所会充分考虑历史因素并尊重公司的意愿，安排其重新上市。正是根据深交所的这番表态，停牌自救的闽灿坤B推出了“拟按6:1比例实施缩股”的方案，闽灿坤B股的上市地位有望得以保住。

    但闽灿坤B仍然改变不了“生不如死”的困境。因为即便闽灿坤B股保住了B股上市公司的地位，但这仍然无法改变B股市场被边缘化的现象，无法改变B股公司难以再融资的现实。由于B股市场已经完成了其历史使命，目前的B股市场只是一个苟延残喘的市场。即便继续在这个市场里呆下去，对于闽灿坤B及所有的B股公司来说，都没有太大的意义，甚至“生不如死”。因此本着对B股公司及投资者负责的精神，B股市场应尽快予以关闭，给B股公司一个明确的出路。

    B股公司出路何在？这个问题需要具体问题具体分析，没有捷径可走，也没有一刀切的解决办法。也正因如此，如下方法均可作为管理层解决B股公司出路问题的方法，由B股公司根据自身状况来定夺。

    对于纯B股公司来说，其出路有三条。一是选择H股上市，即将B股转为H股。选择H股的好处是为公司争取一个国际化的舞台，毕竟香港市场是一个国际化的市场。如果B股公司有志于走国际化道路的话，这是一个不错的选择。当然香港市场的管理比国内股市要规范得多，对于国内公司来说，这是一个严峻的考验。尤其是习惯于弄虚作假的公司，并不适合于赴香港上市。二是选择A股上市，即将B股转为A股。有关公司在回购B股股份的同时，向原B股股东发行等量的A股股份。如果B股公司并不符合A股上市标准，可对公司进行重组，或引入战略投资者，使公司符合A股上市标准，然后优选安排A股上市。三是将公司私有化，退出股市，然后再寻求合适的发展方向。由于私有化容易损害到公众投资者利益，因此B股公司的私有化，回购价格应有公众投资者表决确定。

    对于A+B公司来说，最优的选择是B股转H股。这样可以让上市公司同时拥有A股与H股两个市场，这对于企业的发展是有利的。如中集集团目前选择的就是这条道路，这是值得所有A+B公司效仿的。当然H股上市是有条件要求的，对于不符合条件的公司，可将B股转为A股。上市公司在回购B股份额的同时，增发等量的A股。为减缓B股转A股对原A股股东的冲击，新增A股份额可分批上市。不过对于效益较好的A+B公司，如果无意于H股上市的话，也可直接将B股股份回购注销。

    当然，在解决B股公司去向问题上，更要充分发挥管理层的作用，而不是让B股公司“一个人在战斗”。比如对于B股转H股公司，管理者乃至高层应该就此与香港方面有进一步的沟通与交流，甚至作为双方合作的内容，开通B股转H股的“绿色通道”，以加快对B股历史遗留问题的解决。