准备金率的下调远远比利息的下调重要

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    在《第一财经日报》“2012第一财经金融价值榜（CFV）”启动研讨会上， 《第一财经日报》副总编辑杨燕青、中国社科院金融研究所副所长殷剑峰、瑞穗亚洲首席经济学家沈建光、经纶国际经济研究所研究总监肖耿、中国国际金融有限公司首席策略师黄海洲、交通银行首席经济学家连平、未来资产（香港）大中华区首席经济学家杨婕、中国社科院世界经济与政治研究所博士田慧芳等，多位经济学家就此话题展开了激烈的讨论。

    杨燕青：央行最近有一个报告说，中国的通胀到8月之后还会重新有一点反弹，这对未来的货币政策提出了有意思的讯号。既然8月份就开始反弹，中国的货币政策未来的空间到底多大？针对利率的空间到底多大？

    殷剑峰：我们现在面临困难的主要是中小企业，而这些利率调整对于它们没有作用，因为它们本身的贷款利率就非常高，包括人民银行压缩了存款和贷款的上限和下限，这种利差的收窄对银行不好，对中小企业不好，只对处于垄断行业的国有企业有好处。我认为法定存款准备金率的调整是更加有效，相对来说也是更公允的。

   沈建光：降息在国内一般被认为是货币政策大幅降低的信号，两次降息之后，银行流动性有点紧，银行间市场有点放松，外汇占款也非常低，流动性偏低的情况下，为什么没看到准备金率的下调？降息的幅度在理论上非常大，最多下浮30%，理论上最低的贷款利率是4.25%，在这种情况下，尽管通胀保持比较低的水平，但是利息的水平比较低，通胀接下来下半年要上涨，最主要的因素就是包括全球特别是美国的干旱造成的玉米价格已经创新高，我们现在自己的玉米也遭受了旱灾，粮食价格已经环比上涨，包括油价也在上涨。这里还有货币政策的操作目标，通胀目标如果是4%，现在来看，通胀只有2%多一点，有更多的放松政策空间。但是我觉得在这里面，准备金率的下调远远比利息的下调重要。