信托业和基金业翘翘板现象

管理会计

        信托承担了替代银行信贷的作用

        当初筹建泰信基金的时候，邀请了5家信托公司作为股东，当时在中国证券史上算是一个奇迹。后来因为监管部门的意见，调整为只有3家信托公司作为股东，山东信托、江苏信托和青岛国信，后来青岛国信不是信托机构，否则差一点创造一个奇迹。
　　创造奇迹的背景是因为当时找不到一家合格的证券公司，大家都在清理整顿，或者筹备自己的基金公司，实体公司合格的也很少，民营企业也没有像现在这么多，一下子能拿出几千万。

　　经过清理整顿的信托业，这几年发展确实令人瞠目结舌，刚才公布一个季度能够产生5000亿的增量，银行信贷可能都没有这么多，我感觉信托实际上承担了替代银行信贷的作用，所以未来金融界跨界创新已经是必然的。周小川谈资本市场的建设，郭树清谈人民币国际化和利率机制的问题，互相都在替对方考虑，也许这不是偶然的巧合。

　　基金业在几年前曾经历过一段非常辉煌的时期，从2008年到现在，从业人员每天努力工作挣的效应远远不及漏的多，基金业规模从3万多亿跌到2万多亿，现在连信托的一半都不到。

　　作为基金从业者，我也想从信托业学习东西。一个很好的竞争机制、一个很好的风险控制措施。同样为企业提供融资，基金公司购买企业的债，得不到任何的质押或者保全的保障，但是信托可以要求资产抵押，比如现在地产类信托的资产抵押率是四至五折，一些涉及到债券、应收账款抵押的措施比基金业有优势。

　　有观点认为，现在信托业给缺钱的企业融资，带来的是加速灭亡。1997年我经历了信托业的一次高潮，那次高峰是大量的信托到海外去举债，资金大量进来之后，用于有融资需求的企业，当时也有很多抵押物和抵押措施，那个时候还需要银行担保。1998年亚洲金融危机之后，国际资本流动就像今天一样，开始缓慢地向外流出。当时信托业所有安全措施都是有的，我个人曾经处理过十几个这样的案子，手续都是完备的，但是处理抵押资产，拿钱的过程是非常痛苦的。

　　亚洲金融危机之后，我筹建基金管理公司，经历了新一轮次贷危机。次贷危机之前，大家以为基金业很牛，做股票什么都可以涨，后来明白这是国际资本跨界流动的必然结果。当时是外汇正对冲，现在是逆对冲。我们都是浪潮里面很小的点，并不是说我们具备了超越市场、超越他人、超越自己的能力。

　　刚才诺亚正行总裁章嘉玉总提了一个很好的问题，将来的行业的恶性竞争可能是价格竞争，也可能是放松风险要求的竞争，大家比谁的风险更低。未来如果有这样的竞争，将会是最大的泡沫。

　　我也不希望信托业真的出现大问题。如果真的出现，那么信托业在经历新一轮的浪潮之后又能够留下和1997年、1998年完全不同的团队、机制，甚至是长期生存的能力，而不再像前几年银监会对信托的定位是类似边缘化的角色。将来信托业的存在可能是长期维持在几万亿的规模上，有一个庞大的监管队伍为信托服务。

　　同时，很多信托公司都在增加自己的管理能力，发展自己的管理型产品，包括管理型的第三方理财团队，这种能力是可持续的，但绝对不是像今天这样辉煌，这么激动人心的，而是平淡的。

　　信托业和基金业翘翘板现象

　　基金公司曾经也想建立财富中心，但是费了九牛二虎之力也没有成功，所以不愿意进入这个市场，而证券市场回报率与信托业市场回报率恰恰成为一个翘翘板，包括规模也是这样。

　　信托业和基金业出现翘翘板现象是分业经营造成的制度问题。另外，每个行业监管环境不一样，在这个行业不能做的，在那个行业就可以做。有一段时间汇票基金在炒作，无论有没有贸易背景的公司，都可以做贸易融资，但是没有贸易背景的公司这么做，其实就是一种诈骗，同样的事情放在不同的行业里，定性是不一样的。

　　无论是制度还是监管，都是为了适应经济周期的发展，对经济周期的风险把握非常需要智慧、需要能力、需要道德标准，但更多的是对欲望的控制。虽然我在基金行业十多年，但是对资本市场的了解和理解还远远不够。现在毕业两三年的人，就被推上这个岗位。

　　从投资者教育的角度，老百姓买基金就看排名，稍微排后一点的基金就没有机会了，所以有很多投资者教育和说服工作可以做，周小川和郭树清主席也在合作，信托不支持说不过去，很多信托都是基金公司的股东，祝愿信托业越来越好。