基于信息不对称理论的假说

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在解释IPO抑价现象的诸多理论中，此类假说一直居于主导地位，并有较多的相关研究成果，如信号假说、赢者诅咒假说、承销商垄断假说，以及市场反馈假说等。

Welch（1989）、Faulhaber（1989）、Chemmanur（1993）等人从不同角度选择不同样本阐述验证了信号假说。该假说把IPO市场上的公司按其业绩好坏分为两类，投资者对不同类别发行公司的内在价值并不了解，而发行公司也无法无成本地向投资者有效揭示其内在价值。为了与低质量的发行者区别开来，高质量的发行者通常向投资者发送质量信号，有意将其股票以低于自身价值的价格出售，以阻止低质量的发行者模仿。

在Rock（1986）提出的赢者诅咒假说中，投资者被分为两种，即拥有新股完全信息和完全不了解新股信息。如果新发行的股票是一支良好的股票，拥有完全信息的投资者就会去购买，而无信息者购买到的概率很小；相反，如果新发行股票全部由完全不了解新股信息的投资者申购到，则说明该股票的质量是相对较差的，不被有信息者看好。当然无信息者意识到存在这种“逆向选择”风险时，他们就会要求承销商对此风险给予一定的补偿。为吸引这部分无信息者，承销商必须在新股发行中给予一定的抑价，只有在抑价程度大到足以抵消逆向选择给无信息者带来的损失时，这部分无信息者才会介入申购新发行股票。

由Baron（1992）最早提出的承销商垄断假说，是从委托代理的角度解释抑价产生的原因。即假设承销商比发行公司拥有更多的信息，发行人和承销商之间就会出现代理问题：发行人期望通过发行获得尽可能多的发行收益，而承销商希冀在发行过程中尽可能降低发行成本。为了减少承销商承销股票时的风险，发行方较好的做法是放弃一部分利益，允许有一定程度的抑价。

市场反馈假说则是由Benveniste & Spindt （1989） 等人提出的，即视投资者为一个整体，更了解市场总需求信息，而此信息是承销商在定价过程中的关键因素，且承销商对该因素并不如投资者了解。在簿记式发行方式下，承销商需要从有信息的投资者处获得信息以便更准确地进行新股定价。为了保证投资者真实报价，承销商就需要对发行价格进行抑价。