五因素驱动买方风险管理变革

管理会计

     随着形势的变化，买方风险管理正在发生着前所未有的变革，其驱动力来自于以下几个方面。

　  一是对资产管理行业的长期绩效评估。随着中国资产管理行业的发展，对基金投资业绩的考核逐步趋于合理，由过去的单纯看短期排名过渡到对长期绩效的评估。从短期来看，基金经理有可能在忽略风险管理的情况下，靠赌运气偶尔获得较好的业绩。但是，一旦把考察周期拉长了，运气就不会总光顾某个人。著名的对冲基金经理Marty Gruss曾说过："只要控制好净值向下的风险，向上的收益就会自然而来。"

　  二是来自机构投资人的压力。传统的买方风险管理更多注重于向客户提供风险报告，而不是风险管理本身。个人投资者对风险的理解力有限，对风险管理的要求也较低；但机构投资者对风险的理解就深入得多，对风险管理的要求也会更高。

　  第三，衍生工具和杠杆的使用。衍生工具的风险更大，通常还会带来其他风险如交易对手风险、流动性风险等，这在次贷危机中已经得到充分反映。杠杆的使用还会成倍地放大风险。在中国，伴随股指期货、融资融券业务的推出，买方必须提升风险管理能力。

　  第四，投资策略的多样化。随着客户对收益和风险分散的要求，以及机构投资者对对冲基金、私募股权基金等另类投资的兴趣日益提升，买方的投资策略也日益复杂化，在主动管理的基金中，传统的做多策略基金与对冲基金之间的界线逐渐变得模糊。基金管理人如果采用对冲等复杂手段追求收益，风险管理将成为基金实现稳定收益的重要条件。投资策略的多样化对风险管理提出了新的挑战--多个组合累积的风险敞口需要正确度量，对不同组合、不同资产类别相关风险的汇集尤其困难。在此情况下，买方开始逐渐采用原来只有卖方才使用的复杂风险管理系统。

　  最后，在投资策略日益复杂的情况下，监管机构也会相应地加强监管。例如，股指期货、融资融券业务推出后，中国证监会对相关机构就提出了多项风险控制要求。从国际趋势看，由于原则性或市场导向的监管方法逐步被以条例为基础的方法所取代，并要求交易透明和简化，风险管理和合规管理职能可能逐步合并。

　  基于以上理由，买方风险管理将在中国迎来一个大的发展。这是资产管理者的要求，是投资者的要求，是监管者的要求，也是资本市场发展的要求。