方便内地资金来港买股 港交所加强结算风险管理

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       据香港信报报道，目前与现货和期货市场比较，结算业务总是枯燥乏味，话题往往围绕风险管理，即按金水平、保证金够不够等，但对于港交所（388）来说，这个第二大盈利支柱，今年第四季起实施风险管理新措施，将是「北水南调」成败的关键。

　　内地股市于上世纪90 年代初成立初期，缺乏统一结算系统，经纪行利用这漏洞圈钱、欺骗小股民积蓄，促使中央成立中国国债登记结算（1996 年）、中国证券登记结算（2001 年）、中国期货保证金监控中心（2006 年）及上海清算所（20 09 年），把散户与资本市场直接连起来，毋须通过经纪行。

　　港交所行政总裁李小加近日说： 「（北水）之所以出不去，（中央）在资本项下开放有这么大的顾虑和争议，最主要是相关的风险问题。」他相信，惟有让内地当局知道，内地资金在安全可控的情况下流出，不会溢出结算系统， 「北水南调」才有希望，因此，与内地结算系统的联通，比交易方面的合作更重要。

　　由于内地结算业发展较晚起步，技术、风险管理水平都采用最先进的；相比之下，香港过往偏重现货市场发展，结算业务风险管理及不上内地的水平，出现现货市场结算所保证金不足、期权结算所保证金过多的畸形现象。

　　今年3月港交所宣布的新措施，修订的结算规则待证监会批准后，将于第四季启动，令现货、期货及期权三家结算所的相关模式看齐，设立由按金、保证基金及风险管理资金组成的三道防线，避免个别经纪行违约，拖垮整个市场。

　　由于日后内地资金来港买卖股票、期货，必须通过港交所结算，等于是庞大的独市生意，至今结算业务占税前盈利40.11%，与现货市场还差2.2 个百分点，不难估计，这距离将逐步收窄、甚至超越。

　　风险管理措施只是结算业务改革的前奏，港交所计划合并三家结算所。据悉，具体时间还未落实。三家结算所在营运上已经统一，但法律上仍属于独立个体，故不能把现货、期货及期权以组合计算，然后厘定向经纪收取按金和抵押品的水平（cross-margining），直接减低经纪行的成本。