期权做市商风险管理

管理会计

　    从国外经验来看，各国期权交易所都有不同方式的做市商制度，因此也孕育了大量以做市为生的特定做市商、自营做市商等机构。做市商制度的设立，增加了市场流动性，大大促进了交易的活跃，为期权市场的迅速发展做出了重要贡献。

　　期权做市商的职责是提供持续的双边报价，尤其是在流动性较差的合约上提供做市义务。在理想状况下，做市商挂入限价指令，低买高卖，赚取买卖价差。但实际交易中，由于市场买卖力量不对等，尤其是流动性差的合约，做市商往往持有多头或空头的净头寸，从而产生风险暴露。如何规避和对冲净头寸带来的各种风险是做市商面临的核心问题之一。

　　做市商风险控制的核心是管理风险因子，即所谓的Delta、Gamma、Vega等希腊字母。当做市商投资组合中的这些因子为中性时，标的物价格的波动不会对期权价格产生影响。如果风险因子为非中性时，就会形成风险暴露。因此做市商需要实时监控投资组合的希腊字母，并通过标的物或其他期权来对冲风险敞口。当然，在实际做市过程中，做市商还需要考虑流动性、操作风险等。总体来说，做市商每笔交易的利润很小，而暴露的净头寸风险很大，风险管理能力决定了做市商的核心竞争力。