风险控制在重阳投资中的运用

管理会计

   　在2011年之前成立的产品中，净值最大回撤集中在（-27%，-20%）的区间。在最近3年和最近5年的风险类指标的比较中，重阳投资的最大回撤指标均处于市场上60分至70分的位置（好于市场上60%的阳光私募公司）。公司产品的净值回撤主要来自于2011年的持续下跌，而公司保持了组合的高仓位。

　　重阳投资的风险控制主要依赖于对上市公司的周密调研和估值的安全边际。与一些依靠时机选择和仓位控制的私募管理公司不同，重阳投资强调个股的深度研究、最坏情形预估和股票流动性三个方面。

　　（1）全面和深度研究。研究员对上市公司进行全方位分析、周密调研和持续跟踪，形成股票池。深度研究有助于将上市公司不确定的因素降到最低。

　　（2）最坏情形预估。股票是否足够便宜是买入时考察的一个重要方面，这是安全边际的概念，可以理解为股票价格相对于股票价值有多大的折让或者说有多大上涨空间。此外，公司会充分预估各种风险因素，预估最坏的情形以及这种情形下的估值，从而测算买入后对组合的影响，确定买入后的下跌空间或最大损失。

　　（3）流动性要求。在公司的股票池制度中有对流动性的明确要求，一般不会考虑100亿元市值以下的股票，主要考虑300亿元至400亿元以上的股票。但是在股票预期收益率非常有吸引力时，也会考虑一些中小市值股票，这取决于流动性和预期收益率的权衡。公司目前近百亿元的资产规模对股票流动性的要求很高。