从国际化的视角出发看待人民币汇率风险

管理会计

企业在制定外汇买卖策略时，除了想达到规避汇率风险、降低财务成本的目的之外，更高的要求便是希望能准确预测汇率走势，把握合适的买卖时机。前面已经提到，今后人民币汇率预测的难度将加大。但从另一方面看，在人民币汇率市场化的大趋势下，央行必将减少干预，人民币汇率将逐渐摆脱政治因素的干扰，进而回归为基本面驱动。在当前人民币国际化的大背景下预测人民币汇率，必须要有国际化的视野，这也为人民币汇率制度赋予了新的涵义。

1.“以市场供求为基础”，关注市场供求关系的变化。在当前境内银行间人民币外汇市场上，参与者主体为境内银行、企业和个人，显然企业的实需决定了整个市场的供求关系状况。众所周知，企业的实需主要表现为进出口贸易和跨境投资等。在当前新环境下我们也要关注人民币跨境贸易清算的情况，最直接的关注点就是境内外人民币的价格差。当CNH价格明显高于境内时，很多进口企业会利用人民币跨境清算的渠道去CNH市场购汇，从而减少境内的购汇需求；反之，很多出口企业会去CNH市场结汇，从而减少境内的结汇需求。这个现象正是CNH市场对境内市场的影响。

2.“参考一揽子货币”，关注我国主要贸易伙伴国家的货币走势。目前美元、欧元、日元等显然占了比较大的权重，随着我国跟新兴市场国家贸易量的增加，韩元、新币及东盟国家货币的权重也在增加。

3.“有管理的浮动汇率”，在当前汇率市场化、浮动加大的情况下不要忘记人民币汇率是“有管理的”。我对此的理解是，人民币汇率的市场化是有制约的，当前的汇改绝对不会脱离境内定价权这个目标。境内人民币外汇市场建设的长远目标将是，随着参与主体、交易品种的增加，和多层次市场的建立，我国的人民币外汇实需供求关系将充分地在境内市场上体现出来。结合适量的银行交易头寸可以提高市场的有效性和流动性，这样的市场中交易出来的价格将是真正体现基本面的人民币汇率。在这个目标达到之前，境内定价权的作用还将继续通过人民银行的中间价来体现。当市场出现强烈的单边预期，可能对我国货币政策和实体经济，甚至全球经济造成负面影响时，人民币汇率是“有管理的”这个特性将会表现出来。这跟我国政府逆周期、逆预期调控宏观经济的思路是一脉相承的。