特定条件下的非常态高增长

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说今天，看未来，我们需要知过去。过去几十年来，有五个大事件不可忽略。

第一个大事件是IT革命；第二个大事件是柏林墙倒塌，众多前社会主义国家纷纷转轨市场经济；第三个大事件是西方世界民主政治的普遍推行；第四个大事件是凯恩斯主义在世界范围的盛行；第五个大事件是以美元为国际中心储备货币的国际货币体系的建立和运行。

IT革命使得供给端更加有效率，而柏林墙倒塌，前社会主义国家转轨市场经济则使得近二十亿廉价劳动力融入到世界市场，这二者共同稳定了美国制造业工人的工资和商品价格，使得美国扩张货币而没有通货膨胀；没有通货膨胀美国于是可以继续扩张货币，因此有了长达十几年的接近零利率的货币政策。不仅仅是美国，整个西方世界都实行低利率政策。日本最为典型，差不多整个二十年都实行接近零利率的货币政策，然而经济并没有通货膨胀，甚至还表现出通货紧缩，以致货币理论大师弗里德曼对于自己的货币数量论都产生了怀疑。

在长期的低利率扩张货币政策下，包括房地产在内的资产价格大幅上升，加之美国政府为了“居者有其房”，让“房地美”、“房利美”部分承担了消费者的购房风险所产生的推动，致使房地产市场形成泡沫[1]。在资产价格不断上升（泡沫膨胀）的过程中，美国人民以房地产做抵押获得大量流动性以支持超过其真实收入可以维系的消费水平，高消费、低储蓄的美国生活方式于是产生并得以维持[2]。人们甚至怀着一种骄傲和羡慕的心理把美国人民的这样一种借钱消费、提前消费的生活方式称作美国文化。又由于有了以美元为国际中心储备货币的国际货币体系的支撑，美国这样一种负债生活方式于是得以持久地维持[3]。

不只是资产市场存在累进叠加形成资产泡沫的机制，实体经济同样会产生累进叠加的后果。依据包括资产泡沫所产生的虚假收入在内的总收入来消费，这本身会导致短期的经济繁荣，现在的繁荣又提升未来收入预期，进一步增加消费，这就形成了一个累进叠加效果。资产市场、实体经济市场以及两个市场之间如此累进叠加的结果必然是经济的短期巨大繁荣[4]。

问题的另一面是，从世界范围来看，高消费、低储蓄的美国生活方式要得以维持，必须有低消费、高储蓄的其它经济体来与之相匹配才有可能。作为世界经济的封闭整体，经济均衡增长必须（世界整体的）总供给等于（世界整体的）总需求。而中国经济，由于人口红利，以及由于体制性投资冲动和消费压抑产生的低消费、高储蓄，恰好成为美国经济的匹配体。正是因为中美两个国家一阴一阳、一男一女美丽的双人舞，成就了世界经济的均衡高增长。

其实，没有通胀仅仅是过度发行货币的有利条件，超发货币背后的激励机制则在于当今世界的政治体制。当今世界，各国领导人都不是终生制。在这样的制度约束下，政治家们考虑短期一定胜于长期。能够超发货币而没有通货膨胀，任何人都会超发。更一般地看，超发货币和赤字财政背后的逻辑是一样的。今天，欧洲闹出主权债务危机，美国财政赤字也成大问题，原因都在于当今的政治制度。民主、非终生制有一万个好处，但也有一个坏处，就是领导人会讨好选民，派发免费午餐[5]。今天西方世界福利主义盛行，财政赤字高得令人咂舌，就是民主的代价。民主、非终生制不仅深深影响了世界经济的过去，还将持续影响世界经济的未来。民主、非终身制在西方世界普遍、持久的推行，这对于世界经济是一个重大约束。

无疑，整个西方世界出现寅吃卯粮的状况，凯恩斯主义经济学是起了推波助澜作用的。凯恩斯主义世界范围盛行，为各国执政者所偏爱，这是需要我们加以重视的又一重大约束。

货币扩张，当然会带来短期的高增长；赤字财政、福利主义，把未来的钱叠加到现在花，当然会产生短期的繁荣。正是这些因素的累积作用，成就了世界经济过去二十多年的高增长。问题是这个趋势能够持续吗？过去的短期政策，是不是到了长期必须要支付代价的时候了？

今天，中国等新兴国家的剩余劳动已接近用完，以不变价格获得无限劳动供给已无可能；短期里，也看不到能够替代IT革命的技术革命。今天，过度发行货币而没有通货膨胀的时代已经去而不返了。所以，差不多还在金融危机之中，大宗商品价格就已经轮番地大幅上涨。

本来，当今世界所有国家都是负债经营。特别是欧洲国家，由于高福利政策，政府的负债水平已经高上了天。金融危机后，各国又都实施庞大的刺激计划，债务于是达到了极限。

扩张货币，当面临通货膨胀压力时，因之带动的经济扩张就再也不能为继了；赤字财政，当赤字占GDP的比重达到了无以复增的地步，因之而起的经济繁荣就要走上回归之路。华尔街金融危机不仅是金融危机，同时也是经济危机。危机不是因为经济现在出了问题，而是经济过去出了问题。即使在金融危机中，一些国家已经不得不紧缩财政了。个人和家庭，也不得不紧缩开支。金融危机是深刻的教训，过去借钱消费、超前消费的行为方式已不再时髦。美国的储蓄率已经开始上升，负储蓄率状况正在改变。未来人们会更加重视财务纪律。这带来一个基本判断：过去二十年，世界经济其实是一种非常态的高增长，未来世界经济将从过去的非常态高增长回归到常态增长。现在低于常态，但即使恢复到常态增长也面临困难。