IMF犯下的“第二次错误”

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    第一，金融危机之后世界经济的再平衡以及中国扩大投资、扩大内需的努力，共同推动了2010年后中国经常账户顺差水平的下降。储蓄长期投资是中国出现贸易顺差的根源，这一缺口即顺差水平。

  中国储蓄率在2008年达到50%后缓慢下降，随着人口红利的减少，未来储蓄率的下降将是趋势性的，中国经济潜在增长率水平也将经历台阶式下降。政府、企业的储蓄率水平也将下降。中期下降至45%的水平是可期的。而随着危机后的投资刺激，中国投资率已在2011年达到47%的水平。在“十二五”期间看不到投资率大幅下降的可能，城镇化等将继续支撑中国投资率维持在45%左右的高位。

  这意味着，中国贸易顺差将基本回归到零的状态。即便维持一定的顺差，经常账户占GDP的比例也不可能回升到4%以上的不合理水平之上。

  第二，货物与服务贸易差额、投资收益项目是经常账户的两大主项，即便有贸易顺差，由于投资收益项目的净逆差，中国也将出现经常账户的净逆差。中国非常有可能出现类似巴西的状态：有贸易顺差，但不足以弥补国际资本收益汇出，导致经常项目出现净逆差。

  截至2011年，中国境内外商直接投资FDI存量余额达到1.8万亿美元，依据业界较为低估的10%~15%的利润水平估算，FDI在中国每年利润规模达到1800亿~2700亿美元。如果这一利润规模全部汇出，这意味着，中国贸易顺差和外汇储备投资收益，需要累计达到这个规模才能维持总经常账户的平衡。2011年我国贸易顺差只有1551亿美元。FDI高成本、外汇储备低收益，将导致中国收益账户长期逆差。