ＰＥ面临募资难题 券商直投资金逆市扩张

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   清科研究中心日前发布的研究报告称，尽管众券商直投迎来了”收获期“，仅2012年上半年就已经有16笔退出，但券商直投账面回报出现下滑的趋势。

   不过，券商直投业务却呈现逆势扩张态势。据《第一财经日报》记者不完全梳理，中信证券、广发证券、东吴证券、国金证券等多家券商，今年以来都纷纷成立新的直投基金或公司。有业内人士称，券商直投将会逐步开展向第三方募集资金，这也是行业转型的需要。

   券商逆市扩张

    清科统计显示，从2007年9月证监会正式放行券商直投业务试点以来，券商直投业务迅速成长为国内PE市场一支不可小觑的力量。截至2012年6月末，共有38家券商获得直投业务资格，已披露累计投资额约275.98亿元，平均账面回报4.80倍。

    清科称，从2011年开始，券商直投账面回报出现下滑的趋势，原因主要是宏观经济呈现继续走低的态势，券商直投业务逐渐回归理性。2012年上半年，已有投资项目的券商中超过半数仍未实现退出”零的突破“，各家券商直投业务的业绩出现较大分化，有30家券商直投业务上半年”颗粒无收“，而资本规模制约、从业人员经验水平参差不齐、激励机制滞后等问题，可能是造成这种分化的主要症结。

    账面回报水平下滑，却并没有”浇灭“券商扩大其直投业务的热情。

    2012年6月，中信证券公告称，其直投子公司金石投资设立中信并购基金获得证监会的批准，成为内地首只获批设立的并购基金，其筹资对象为机构投资者。

    而广发证券相关负责人此前曾向记者透露，公司旗下广发信德正在筹备设立30亿元规模的广发新兴成长股权投资基金，主要投资于战略性新兴产业和其他高成长性企业，同期着手准备的还有并购基金、文化产业基金等各类专项产业基金，通过直接投资解决资金需求，从而促进区域产业升级及结构转型。广发证券总裁林治海也表示，券商直投范围过去主要是Pre-IPO项目，将来会进一步扩大，比如涉及到并购重组，以及向上游的风险投资阶段延伸等等。

    东吴证券在6月公告称，正式成立”东吴创新资本“，注册资本为3亿元。东吴证券修改后的《公司章程》也显示，关于经营范围的条款增加了”公司设立的子公司，可以开展直接投资业务，或从事金融产品等投资业务“。国金证券于6月底宣布成立的”国金鼎兴投资“，注册资本为2亿元，专门从事直接投资业务。

    清科认为，直投作为一项创新业务，将改变券商现有业务模式，增加券商盈利渠道，平滑因市场波动而造成的业绩波动，并且有利于深层次挖掘客户价值。而上述广州PE机构负责人认为，在PE业募资比较难，同比下滑七八成的背景下，券商逆市扩张直投业务，可以趁弱市扩大PE市场份额。

    券商转型 直投转向

    在业务开展之初，券商仅能用自有资金进行直投业务。上述券商负责人称，随着业务转型的需要，券商未来直投业务将转向第三方募资，过去券商直投更多是为自身获得更多收益服务，以后则要转型成为专业化PE基金管理机构，这也是券商直投公司纷纷成立新基金的主要原因，而监管部门也会逐步放开相关要求。

    清科指出，2011年7月证监会下发《证券公司直接投资业务监管指引》，放开了券商直投公司成立直投基金，向第三方投资者进行募资的权限，使得券商直投公司得以突破原有投资规模不得超过券商资产15%的限制。截至2012年5月，已有4只券商直投基金获批成立。其中，2011年6月成立的中金佳泰产业整合基金已完成首轮募资，金石投资、海通开元、华泰资金旗下的直投基金也相继获批。