收购是创造价值还是破坏价值?

管理会计

       误导的激励计划

　　凯瑟也认为，仅侧重于盈利是另一破坏价值的因素。如果董事会策划的经营方针总是以破坏价值来换取短期目标的达成，这无异于花钱请人来摧毁公司。他特别痛斥董事会以公司的市场份额、每股收益或股价表现等短期指标为标的制定高管激励方案的短视做法。他解释说，这些指标很多时只能以摧毁价值而非创造价值的方式来达致。例如，公司可能为了在短期内提升售量而以低于成本的价格来促销。

　　这种策略短期内或许行得通。例如：汽车制造商可以通过提供折扣、优惠付款条件和其它奖励来促销其滞销型号；一家经常误点，座位也不舒适的航空公司可能满座，因为顾客没有其他选择。 然而，这些公司最终都将走向失败。

　　公司为何会倒闭？

　　在当前的金融和经济危机中，价值被破坏的情形是显而易见的。数以百万计的人失业，众多的工厂停工，许多建设中的项目停顿。然而，凯瑟认为价值破坏并非是危机的果，而是它的因，而且过去数十年来一直在发生。

　　现在，危机己全面爆发，人们发现越来越难维持那些不可永续的策略。这创造了机会，把不适当投放的资源重新调配到更有利可图的领域。但是，为确保资源重新调配获得效益，这些资源必须受到妥善的管理。

　　许多公司走向毁灭，是因为未能适应不断变化的市场环境或执行了错误的战略。凯瑟说，他们非但没有因应市场环境的改变来重新配置资源，反而不当地编排员工，又没有让他们调适和学习有助于创造价值的技能；他们没有努力了解顾客的需要，自己闭门造车，硬销自己的产品。

　　达尔文观点

　　凯瑟是INSEAD的老将，他在这里工作了20年，并曾为麦肯锡公司的并购战略和某家风险投资项目的商业融资出谋献策。他认为达尔文的进化论同样适用于企业经营，指出在充满割喉式竞争的商业世界，只有最强健的公司才能生存下去。

　　他阐述道，企业经营成功的关键是正确了解价值并创造价值，务求每个商业项目都能创造价值，这样企业便能繁荣昌盛。反之，如果总是破坏价值，企业必定走向毁灭。

　　创造价值是凯瑟在INSEAD的教学主题。他指出，要实现成功的收购和投资需要许多技巧，“首要技巧是了解你所购买的资产的价值，其次是管理所购入业务的能力。＂

　　要了解一项投资的价值，需要以一个长期的视野审视。凯瑟解释说，就收购案而言，价值系于所购入业务产生的“现金流＂。

　　投资价值

　　估算投资价值的方法是先算出他口中的“自由现金流”，即支付了初始投资以及扣除将来所有工资、货款、税款和未来投资等支出项目后剩余的现金。然后对这个数字作出调整，以反映现金流的时间因素，这样得出的数字便是这项投资的“现值”。有了“现值”，便可估算出预期投资回报率。将预期投资回报率与“资本的机会成本”作比较，便可判断这项投资是否具吸引力。所谓“资本的机会成本”是指将资金投资于另一项风险水平相类似的投资项目可赚得的回报。例如，如果一项投资的风险很低，那么便可与违约风险很低的国债的回报率作比较。