资本压力之下两大悬疑

管理会计

　     记者：2002年5月23日，联想集团公布2001／02财政年度业绩，全年纯利10.26亿港元，同比增长42.9%，虽说业绩增长有所放缓，但这确是相当不错的一份成绩单。但是，联想的股价却从7块钱掉到了不足3块钱，而且还会掉，业绩的增长并未在股市显现出来，您怎么看待来自资本市场的压力？

　　马雪征：业绩纯利增长40%多，股票当天就往下掉，为什么？因为CEO元庆非常认真地给大家分析了未来一两年中国IT市场的可能性，2002年市场增幅将减缓，联想战略转移、全面转型，股东们就很紧张。不知我们这次转型是否能成功。实际上，资本市场也处于泡沫过后的自我调整。现在的资本市场或者股市的压力还有一个衡量的指标是市盈率和增长率之比，即PEG.联想每年递增20%，如果你是20倍的市盈率，系数就是1，联想股价7块钱的时候，市盈率和增长率的比差不多是2左右，因为我们是20%的增幅，50倍的市盈率。在这个情况下，市盈率以及系数都比别人高，因为同行没有这个水平，因此股价自然有调整，同时亦是资本市场要求我的保持高增长来取得较低PEG系数。

　　但是不管怎样，我们的压力还是比较大，联想的市盈率一直是和IBM、HP甚至跟戴尔差不多，压力当然是有的。我们的压力在于如何保持持续相对高速的增长，这个压力来自股东，因为他们看未来。

　　记者：去年9月12日，即美国遭遇恐怖袭击次日，港股下跌，联想董事局主席柳传志增持30万股，您也以每股2.7元的价格增持25万股。几乎每逢市道不景，联想高层都会有所增持，内部增持说到底“象征意义”大于“实质意义”，除此“托市”之策外，联想通过什么样的实际举动为投资者树立信心？

　　马雪征：我本人、元庆、柳总，都在增持，因为我想买，我觉得长期看好是会赚钱，这也表明了我们管理层的信心。大股东回购，母公司也在增持，这些都是在资本市场上战术性的动作。真正要增加股东对联想的信心，必须有一些策略上的大动作。联想一贯坚持的行事原则是非常透明，利好、利空消息都告诉大家。香港联想、北京联想合并之前，香港联想亏损，股东很惊讶，中资公司能够连续3次发盈利警报。要非常透明地告诉股东你的好和不好，让他相信你，你说的话是可信的，你说一次他不信，一年以后做成了，他就对你增加信心，让事实说话。慢慢对公司有一个信任，这不光是买股票可以解决的，就是要透明。

　　联想几次大动作之前，都通过非常规范的方式广泛征求中小股东的意见。比如做手机，联想的特点是专注，做手机算不算专注？我们去德国、爱尔兰、英国、美国、新加坡、日本，到这些国家去听意见，赞成还是不赞成。我们把中国手机市场讲给人家听，怎么做也给人家解释，回来后一综合意见好坏参半，一半同意一半不同意。今年联想手机业绩不错，11月份我们会再转一圈，向股东们汇报以增加股东们的信心。

　　记者：到目前为止，联想还有哪些事情没有让股东完全相信？

　　马雪征：两件事情。第一件大事在中国PC市场上如此激烈竞争的情况下，联想能不能再一次打胜仗，这一点很多人现在还持怀疑态度。从1998年到2001年联想是一路凯歌，市场份额到了30%，逆水行船、不进则退，联想能不能再创佳绩？股东们还在观望。

　　第二件大事是战略转型，联想正在由产品型企业转向服务型高科技企业，同时加大研发投入，打造自己的核心竞争力。有的股东没有完全信，他们认为PC公司成功转型的例子很少