徐洪才：战略性减持美国债券 时间窗口再现

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    目前，我国持有美国国债规模约达1.2万亿美元，还持有其他债券近1万亿美元，大家非常担心减持美国债券会对美国债券市场产生冲击。其实，这种担心是不必要的，眼下战略性减持美国债券“时间窗口”再一次向我们打开了。

    一、近期三大中央银行同时放松货币政策，预示着全球金融市场利率将进一步走低

    2012年7月5日，中国人民银行率先宣布，将一年期商业银行存款基准利率下调25个基点，一年期的贷款基准利率下调31个基点。这是我国央行在一个月之内第二次降息，也是近三年来首次“非对称”降息。当天，欧洲央行宣布，将欧元区主导利率从1%下调25个基点，至0.75%的历史最低水平，这是欧洲央行自2011年11月以来的第三次降息。与此同时，英格兰银行宣布，维持0.5%的基准利率不变，但将量化宽松规模再扩大500亿英镑（约合780亿美元）。至此，英国央行量化宽松规模增至3750亿英镑（约合5850亿美元）。此外，丹麦央行当天也宣布降息，将贷款基准利率下调25个基点至0.2%，存款利率降至–0.2%，宣告丹麦进入存款负利率时代。中、欧、英三大央行同时放松货币政策，目标都是为了阻止本国经济增速下滑、刺激经济增长，这印证了世界经济“二次探底”的风险正在上升，同时也预示着短期内全球金融市场利率整体水平将继续走低。

    二、2011年以来美联储实施的“扭转操作”与降息政策实际上殊途同归

    2011年9月，美联储宣布推出总额4000亿美元的货币政策“扭转操作”，在买入6年至30年期美国国债的同时，卖出同等数量的3年和更短期限的国债，计划在2012年6月底之前完成。该项政策在压低长期利率、促使资金流入美国实体经济的同时，提高了短期利率，引导了国际资本流向美国，可谓“一箭双雕”。因此，美国5年期国债收益率从2011年8月底的0.96%，下降到了2012年6月底的0.72%；美国10年期国债收益率从2.23%下降到了1.67%；20年期国债收益率从3.19%下降到了2.38%；30年期国债收益率从3.60%下降到了2.76%，取得了与量化宽松和降息政策相似的效果。

    2012年6月20日，美联储宣布维持0–0.25%的联邦基金利率至2014年年底不变，并将扭转操作时间延长至今年年底，额度增加2670亿美元。最新数据显示，6月份美国失业率为8.2%，与前一个月持平，虽然比去年同期下降了0.9个百分点，但已是连续第41个月保持在8%以上。总失业人数约为1270万，每10个失业者中约有4个失业时间超过27周，与前一个月相比变化不大。因此，针对美联储新一轮量化宽松政策的讨论再次升温，美联储下一次利率决策会议将在7月31日至8月1日举行，市场普遍预期美联储将继续变相采取量化宽松货币政策。