中国经济面临的挑战与政策选择

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一个人，身强力壮的时候是要做些储蓄以备老来之用的。在一个人口结构正常稳定的社会里，中青年人储蓄，老年人、青少年消费，储蓄和消费始终是协调的。这样的社会，不需要借助国际社会来实现总供给和总需求的平衡，可以追求国际收支平衡，可以追求贸易平衡。但是中国社会的人口结构不是正常稳定的状态。中国社会呈典型的青壮年特征，这决定了中国经济必然在整体上呈现出储蓄大于投资的局面。作为国家整体，储蓄大于投资就要表现为贸易顺差。在这段时期内，中国经济是不可能靠自身维持充分就业下的均衡增长的。

过去三十年来，中国经济就处在这样的时期。目前，中国经济仍然处在这样的时期。

外需对于中国经济至关重要，然而世界经济要在短时间恢复正常增长是存在困难的。

更为严峻的问题则是，西方国家经济不能恢复正常增长，政客们势必要转移矛盾，嫁祸于人。美国、日本在人民币汇率问题上对于中国的指责，就是典型的转移矛盾，嫁祸于人。明明人民币升值不可能增加美国的就业，为什么美国还要揪着人民币汇率不放呢？这当然是转移矛盾，嫁祸中国，但是又不仅限于此。今天中国经济总量已经超过日本成为世界第二，这使得遏制中国重新成为美国的利益取向。美国是不愿意退居第二让中国成为世界第一的。

可以预期，中美之间、中国和西方其他国家之间在人民币汇率问题上的博弈将会长期存在。在这个博弈中，中国无疑处于相对不利的地位。虽然当今世界你中有我、我中有你，相互制约，但是美国到底有着印度、越南等其他新兴国家作为替代选择。如果美国动真格要中国在人民币升值与贸易制裁之间做选择，中国是很难不让步的，虽然可能是一点一点缓慢的让步。人民币汇率不仅仅是一个经济问题，更是一个政治问题。升值预期是可以来自于升值预期本身的：预期人民币升值，热钱流入，进一步形成升值预期。本来，香港非交割远期人民币汇率（NDF）预期是贬值，然而2011年10月3日，美国参议院程序性投票通过《2011年货币汇率监督改革法案》，该法案立项消息一出，人民币贬值预期立刻又转为升值预期。

中国经济还将面临世界性超发货币的难题。西方国家超发货币并不会增加他们的就业，这些钱一部分会流向新兴经济体。奥秘正在于此，超发货币于是可以成为西方遏制中国的又一手段。在人民币升值预期下，热钱会大量流入中国，从而造成中国流动性过剩、资产泡沫。

如何避免以房地产为主的资产泡沫已成中国经济面临的重大挑战。中国经济不能承受货币扩张之重，否则，流动性泛滥，投机盛行，这对于像中国这样人口众多、资源贫乏、人力资本含量不高的国家势必是灾难。房地产泡沫的又一害处是会剥夺穷人，补贴富人，造成两极分化。因为能够获得资金享受资产泡沫盛宴的不可能是穷人，而只能是富人。房地产泡沫的第三大害处是会增加制造业的成本，长期里将严重伤害制造业的竞争力。房地产泡沫还可能给银行体系造成潜在风险。泡沫最终是会破裂的，泡沫愈大，最终破裂造成的破坏也愈大。

控制资产泡沫，治本之策，还是釜底抽薪，收紧货币。收紧货币是唯一的对症之药。没有货币紧缩，资产价格不可能从根本上得到控制。没有货币紧缩，只能是按下葫芦起了瓢。

当今中国，控制资产价格，特别是房地产价格，本身又是货币紧缩的一个有机组成部分。须知，热钱流入并不仅仅是来套汇的，更多地其实是来分享资产盛宴的，因此抑制房地产价格，本身就起到减少热钱流入和紧缩货币的作用。这也是说，中国的货币供给有一部分是内生决定的，而决定这部分货币供给的关键变量就是房地产价格。抑制房价，短期可能挤出一部分货币流入到商品和劳务市场，导致CPI走高，但是长期看却是有利于治理通货膨胀的。

除了收缩货币之外，当然还有别的办法可以协助抑制房地产价格上涨。限购令无疑是一个蠢办法，副作用大，不可持续，征收房产税才是行之有效的办法。但是这个办法容易受到既得利益集团的干扰而不能实施，因为政策制定者大都是拥有多套房子、拥有大房子的人。

有人主张，要先把实体经济搞好，然后才能打压房价。但这是知其一而不知其二，是知其表而不知其里。正确的主张，应该首先把包括房地产在内的资产价格上涨抑制住，然后实体经济才有搞好的可能性。资产市场上资金的巨额收益，便是搞实体经济的巨大成本。当资产市场上价格百分之五十、一百二地上涨的时候，实体经济领域就会发生资金倒抽效应，钱反而要大规模流出实体经济领域。其结果，愈是扩张货币，资产价格愈是狂涨而得不到控制，实体经济领域资金倒抽效应便愈是强烈。当前的中小企业融资难，既有金融制度存在缺陷方面的原因，也有政府和国有部门投资冲动对于私人部门的挤出效应方面的原因，然而更有因为货币扩张、资产泡沫而发生实体经济领域资金倒抽资产市场的缘故。

必须改变国民收入分配中政府所占比重过高、以及上游产品国家垄断经营的现状。土地等重要生产要素私人所有可能也是必要的政策选项。这些问题不解决，百姓的收入不可能有效增长。没有收入增长，消费不可能真正提升，经济增长就还得依靠投资拉动，给长期埋下更大的隐患。土地等重要生产要素私人所有，不仅可以让民众获得资产收益而有效增加其收入，增加国内消费，而且也增加了吸收过量货币的广阔天地，可以有效抑制房地产泡沫。同样重要的是，要改变政府介入具体经济活动深的现状，要强化软预算约束，减少投资冲动。

既然世界经济过去的高增长是非常态的高增长，长期里将回归常态增长，与此相适应，中国的外需增长也将从非常态回归到常态水平，那么中国经济必须调低增长预期。无论从需求方面看，还是从供给方面看，曾经8%以上高增长的经济环境已经发生了改变。不过，由于中国的劳动市场相对具有弹性，虽说剩余劳动力已经用完，但是人口红利在未来十多年仍然存在，基础设施也不是其他新兴国家短期能够赶超的，因此制造业在世界上仍然会有竞争力，这决定了中国经济保持一个中高的增长速度仍然是可能的。货币方面，虽然会呈收紧态势，但是危机期间刺激政策产生的大规模坏账最终要靠中央政府通过货币发行来买单。未来几年，中国经济会逐步回归一个中高的增速，而通货膨胀会与此过程相伴随。当然，经济增速下调并不是坏事。但是，没有当初的需求刺激，没有通胀伴随的下调本来应该是好事。