定价公平性之辩

管理会计

　  由于具有“滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价”特征，资金池运作在逐步庞大的过程中，也遭受强烈质疑。

　　比如，银行理财产品收益率在过去的一月中，经历了一个“过山车”行情，6月中下旬开始，各期限理财产品暴涨100-200基点，但过了6月30日，收益率逐渐回落。理财产品收益率波动的背后，到底发生了什么？定价机制究竟是怎样的？

　　广受诟病的是，一些银行将多个不同类型和期限的理财产品募集的资金，一起投资含有多种资产的资产池进行集合运作，导致多个理财产品同时对应多笔资产。由于不能实现一一对应，单个理财产品无法实现成本可控、风险可算，无法进行估值和测算投资收益。

　　一位理财专家认为，目前资金池理财产品定价存在一定瑕疵。比如，用预期收益来对外销售，而非像基金公司按净值发行。个中缘由是基金的资产组合里主要是股票、债券，这些资产具有高流动性，能够进行公正的价值评估。然而，资产池中的信贷类资产，其流动性较差，因此对其进行公允价值评估也较为困难。此外，资产池中的债权资产往往用持有到期方式进行估值，而非按照公允价值估值。

　　一位银行人士说，银行运作下来到底赚了多少钱，目前有的银行并不披露，假设银行给投资者是6%，但有可能运作下来是8%，还有两个点就归银行了。

　　另有资深理财产品设计人士对本报表示，银行客观上有调节特定时段理财产品收益率的空间，在“资金池—资产池”模式下，银行只要确保付给投资者的加权平均收益率不要高过资产池的加权平均收益率，就可以将收益在不同的各期之间分配。