利率市场化中国进度

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        中国人民银行（以下简称“人行”）决定，自2012年6月8日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率。这是央行自2010年10月20日加息开始以来的首次降息。在中国利率市场化进程中，这一利率浮动区间的调整尤其引人关注。事实上，在关于进一步推动利率市场化改革问题上，政府基本已形成共识。中国人民银行行长周小川前不久还表示，“推进利率市场化改革的条件已基本具备”。不过，业内近期仍存在明显对立的观点，其焦点在于利率市场化改革的最佳突破口。一方观点认为，中国目前应该加快利率市场化进程，尽早推行利率市场化改革；另一方观点则认为，中国目前还不具备利率市场化的条件，不宜仓促推行，否则可能引发金融系统性风险。

　　那么，究竟如何看待中国的利率市场化进程？利率市场化中的“化”是一个过程，目前中国处于哪个阶段？我们走了多远？还有多远？第46期五道口议事厅以“利率市场化中国进度”为主题，围绕中国利率市场化的下一个突破口以及相关的机制建设进行全面、深度探讨。

　　人行6月8日降息：合理VS草率

　　实体经济不好，银行利润也不会长久，所谓“皮之不存，毛将焉附”

　　徐诺金：我觉得人行这次将利率市场化改革因素推到调控的窗口，是回应了客观经济形势作出的选择，也是很有必要性的，是正确的。对于这次降息，我的看法就是意料之外，情理之中。

　　首先，相当一部分业内人士对人行此举感到意外。报纸上、电视上的评论以及股市的反应无不体现了这一点。

　　不过，此举其实又是在情理之中的。从去年下半年以来，整个经济走势往下走、企业生存环境不容乐观。今年春节后的2月和3月，我们（中国人民银行调统司）到广东、江苏、浙江三地去做调研，回来后就形成一个调研报告，主要内容是企业信心不足、银行信贷有点过紧（在调研中，企业对发展前景不乐观，很没信心），在这一报告里，我们提出应该降息。我个人也写过一篇题为《降息压差》的文章，就是认为应该缩小利差。

　　人行此举，也可以说是顺应了民意。一方面是实体经济遭遇困难，另一方面却是银行业利润的大丰收—从前年信贷紧缩之后，信贷市场上资金关系发生变化，银行在政策性利差之外，又采取增加其他中间收费的办法，把融资成本在利差的可计算范围之上又增加了很大一块（去年银行的中间收入在银行利润中占比很高，多则30%、40%多，低则20%多）。把去年银行的资产负债表和企业的资产负债表、利润表放在一起看，可以看出很大的反差。显然，这种状况是不可持续的—实体经济不好，银行利润也不会长久，所谓“皮之不存，毛将焉附”。舆论对此有各种议论，两会期间各方的批评则达到了高潮。因此，降息压差是很有必要的，就是要调整实体经济同虚拟经济和银行部门之间的利益分配，增强实体经济的信心。而为了平息舆论，人行也有必要做出姿势。

　　总之，我个人认为，人行这一动作不是来得太早，而是来得太晚了（最佳时机应该在今年春节之后的第一季度，可以及时树立信心。其实，人行的政策工具的主要意义不在于其本身取得多大范围内的效果，而在于其窗口预示效应—凸显经济走势，发挥政策导向作用。人行降息，哪怕比例很小，也能给社会、企业一个导向，让企业对其投资前景有一个相应的预期）。