外汇避险市场的选择

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   自开展人民币跨境贸易结算以来，CNH（离岸人民币）与NDF（无本金交割外汇远期）、CNY（境内人民币）一起形成三个外汇避险市场。

  胡文涛表示，三个不同的避险市场各自呈现不同的特点。参与者、交易制度、交易成本、市场流动性均不一样。境外企业可以选择NDF或CNH市场进行避险，CNY市场主要参与者包括本土企业、境内银行及投资者。

  目前很多企业倾向于在香港设立套期保值离岸中心，用人民币结算解除敞口风险。相对于其他市场，香港具有无可比拟的多重优势，金融人才汇聚、流程标准化等。在胡文涛看来，离岸中心相关业务的法规和监管相对宽松，手续简便，效率较高，仅仅向境内转移资金会受到限制，CNY市场相比之下有很多的监管措施；其次，离岸中心的税种比较简单，且采用国际交易规则和合约标准；第三，多种货币集中供应，利于交易成本减少和资本运营效率改善。事实上，目前CNH的增长势头非常迅猛。

  作为百年老店的摩根大通在CNH市场开放以来，交易量位居前列，一直处于行业领导地位。同时，摩根大通一直大力推广CNH市场，帮助客户更好进行风险对冲。例如今年摩根大通曾推荐一家美国科技公司卖出美元买入人民币九个月远期合约来对冲美元兑人民币汇率浮动风险。

  但NDF、CNH、CNY三个市场各有优势与特性，胡文涛表强调摩根大通会根据客户的需求，提供多种产品选择。但没有一个市场有绝对优势，需根据具体情况决定是选择NDF还是CNH。“曾有一个企业希望用NDF对冲风险，但我们发现用CNH更便宜，便主动推荐了CNH。”