每日风险度量的缺陷

管理会计

不合适的数据只是问题之一，到度量风险，尤其是证券交易风险时，新问题就出现了。

金融机够通常用每日VaR(风险价值)来测算证券交易风险。VaR是指某一资产在某一概率水平下的最大可能损失。比如每日VaR为1%水平下的1亿美元，其含义指在未来24小时内资产损失超过1亿美元的可能性只有1%。UBS(瑞士银行)在其2006年年报中称，全年没有一次损失超过每日VaR，但在2007年就有23次损失超过每日VaR的情况——说明该风险衡量方法在市场条件剧烈变化时就会失灵。

VaR忽略了发生概率小的巨额损失事件。假设一家公司的每日VaR为1%水平下的1亿美元，而在100天里只有1天的损失超过了1亿美元，如此出色的风险管理记录似乎应该获得嘉奖。但是，巨额损失往往只需一次，就能让公司倒闭。

另外，每日风险度量忽略了流动性风险。VaR方法假设公司随时能够把资产出售或对冲，所以公司的损失仅限于一天之内。但我们在2008年全球金融危机和1998年亚洲金融危机中看到，市场流动性的突然缺失迫使公司持有相关头寸数周甚至数月之久。以次贷衍生品CDOs为例，这类产品的交易市场瞬间消失了，所以投资机构没有办法从CDOs的风险中脱身，除非以极其低廉的价格才能卖掉它。在这种情况下，现实风险远远超出了VaR衡量的范围。