投资变奏费思量

管理会计

    从2011年下半年起，受国内经济形势变化的影响，国有企业实现净利润增幅开始不断下降，成本上冲加速。2012年1~2月份，国有企业成本费用总额为71819.6亿元，同比增长16.9%，其中营业成本同比增长16.8%；财务费用同比增长34.6%。1~2月份，国有企业累计实现利润总额3635亿元，同比下降10.9%。五大发电集团终于苦撑不住高涨的煤价和财务成本，在资产负债率不断上升的经营压力之下，纷纷告急请求国家为其增注资本金。

    民营企业的日子似乎更为艰难。姜汝祥先生曾在2008年金融危机时揭示出的民企“四大天花板”在今天更是“层高下降”——人民币升值、大宗材料涨价、员工成本加速上升、劳资冲突导致制度成本持续上升的压力全面展开，许多民营企业已经进入微利和无利可图时代。老板“跑路”现象只是应对这种巨大压力的表现形式之一。

   近来有不少朋友咨询，今年投点什么项目好呢？根据我国经济周期和投资成功率的关系判断，经济上升和经济下滑都会发酵和挤压出投资机会，把握这种机会，需要智慧、理性、实力、勇气和速度的高度统一。投资是用现在的钱赚未来的钱或是用他人的钱为自己赚钱的经济活动，其风险是投资回报期内的投入和产出的关系，所费和所得的权衡以及变现的可能性。企业作为机构投资人，其投资动机只能立足于投资而不应是炒作性的投机。

   第一，要关注中小房地产企业的股权出让和项目转让。尽管中小房地产企业实力有限，资金链绷得很紧，但其资源价值是可观的，在融资难、融资贵、销售不振的压力下，有投资实力的企业应重视中小房企的股权整合、并购以及项目合作等方面的投资。这些项目注入足够的资金时，被打压的价值会很快释放出来，形成较好的投资回报。

   第二，可关注面临行业发展空间窄缩但盈利结余有足够金额的企业，如烟草企业、白酒企业等等，应当有计划地将每年的利润转移到新兴行业的股权或股票投资中，而不应当拿出去做高利贷生意。适度集中地去购买估值较低但确有成长潜力的公司股票，不仅可以平抑“退化行业”的萎缩风险，更可以去分享新兴行业中龙头企业所带来的增长性贡献。

  第三，高度关注资源类企业的投资价值。按我国经济的平均增长幅度，资源瓶颈的约束将会持续相当长的时期，资源短缺将会伴随资源升值而带来大量的投资机会。资源类投资可以分为直接投资控制资源和购买资源类上市公司的股票以获取增量收益两种形式。这些选择取决于投资人的投资偏好、资金实力、资源转化能力等三大决定因素。例如喜欢挖煤赚钱的企业可以斥巨资去购买煤炭资源并且开矿生产煤炭从而达到控制资源、获取煤炭业利润的投资目标；喜欢“轻资产”的投资人会以合理的价格买入某煤炭上市公司的股票，通过持有期内的分红和退出的增值，达到从资源类公司获取投资收益的预期。