汇率体制改革——短端利率市场化的契机

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       2012年4月14日，人民银行宣布，自4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由0.5％扩大至1％。以1美元兑6.3元人民币的近日均价估算，人民币兑美元的外汇交易当日最大波幅可为+/-630bp。而由于人民币已基本进入均衡汇率区间，今后一段时间人民币会呈现出双边波动。

　　这样的双边波动幅度已经足够吸引更多的投资者参与外汇市场交易，从而一改以往市场“央行——多家商业银行”为对手方的一对多模式，呈现“商业银行——商业银行”的多对多模式，未来甚至有望吸引更多类型的投资者加入外汇市场。

　　此外，同日汇率改革将银行结售汇综合头寸下限调至零以下，并取消对银行收付实现制头寸余额实行的下限管理。银行结售汇综合头寸正负区间的扩大意味着银行外汇交易更具灵活性与主动性。于是，居民层面外汇产品的需求增多、央行层面的外汇托底减少，这两方面因素促使商业银行需要自行解决外汇头寸风险问题。与此同时，对短期人民币拆借的需求必然增加。

　　而人民币短期拆借市场的交投活跃直接促生我国货币市场发展。人民币外汇市场与人民币货币市场间的套利可能将人民币汇率波动与人民币短期拆借利率联系起来，进而有望加快人民币利率曲线短端的市场化进程。