经济失衡的原因与调整的困难

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世界经济存在重大结构失衡。可是失衡的原因却不在于人民币汇率低估，主要也不是表现在国际收支失衡上。准确地说，国际收支失衡只是世界经济失衡的表现，却不是失衡本身。

名义汇率可以低估，但由于没有价格和工资管制，实际汇率不可能长期低估。况且，就算人民币汇率低估了，人民币升值后，美国的贸易逆差也不会因此而改善。因为中国出口美国的产品美国根本就不可能生产。升值不多，美国对中国的贸易逆差会不减反增；升值多了，无非是美国对中国的贸易逆差转变成为对印度、越南的贸易逆差。对此，历史早已给出了证明。二十多年前，美国就说日元低估造成了世界经济失衡。在美国等国家的压力下，日元大幅升值了，但是世界经济失衡却没有因此而得到解决。如今美国又说人民币低估造成了世界经济失衡。人民币升值后，假如世界经济仍然失衡的话，那是不是印度元、越南元又低估了？

柏林墙倒塌，近二十亿廉价劳动力融入世界市场，按说西方国家的高福利、高工资不能维持了。然而过去二十年，由于来自新兴国家廉价制造品对于物价的抑制，西方国家的实际工资不但没有做向下调整，反而上升了。而扩张货币政策和赤字财政政策，则进一步强化和维持了这种本不可维持的高福利、高工资。应该说，这才是西方国家结构失衡之真正所在。

就中国方面来讲，由于国有经济比重高、政府介入具体经济活动深、产权保护弱、法律执行情况差等方面的原因，经济软预算约束严重，加之社会保障和公共服务体系不健全，因此经济呈现出投资冲动、消费不足和产能过剩。而这又是中国经济结构失衡之真正所在。

中国和西方国家各自的结构失衡具有互补性。只要超发货币而没有通胀，赤字财政能够继续推行，互补性就能让中国和西方国家彼此契合实现世界经济总供求的平衡。然而一旦超发货币遇到通胀压力、赤字财政不能继续推行的时候，中国和西方国家各自的结构矛盾就显化出来，世界经济总供求平衡就不能维持。上述深层结构矛盾才是国际经济失衡的根本原因，也是金融危机爆发的深层制度原因。所谓国际收支失衡，则不过是上述结构失衡的外在表现。

应该说，西方世界对于柏林墙倒塌、前社会主义国家转轨市场经济并没有做好准备。西方有病，病在民主政治，病在福利主义。不是反对民主政治和社会福利，而是要强调：民主体制、选举政治、福利制度如何与审慎财政和稳健货币相协调。假如愿意平心静气客观分析，那么此一大难题，才是西方国家今日面临的真正经济政策困境[6]，也是世界经济的难题。

在中国来说，则是要推进体制改革，克服软预算约束，把经济增长从依靠外需转移到更多地依靠国内消费需求的轨道上[7]。但是，进一步的改革，再也不可能是帕累托改进了，为了整体的利益，必然要损害一部分人的利益，改革必然要受到利益集团的阻扰，不会容易。

整个世界经济，都面临流动性泛滥情况下虚拟经济庞大，游离于实体经济之外自我膨胀、自我循环，并且充满投机性的新现实，这是各国经济运行和宏观经济管理面临新的重要挑战。

不是要反对当经济面临衰退的时候应该放松货币，但这只是因为经济衰退的时候货币流通速度会减慢，真实货币供给减少了，放松货币的目的只是为了恢复正常的货币供给量，只是为了稳定货币币值。当经济不再缺乏流动性的时候，就不应该再扩张货币了。也不是要反对当经济处于过热的时候应该紧缩货币，但这只是因为经济过热的时候货币流通速度会加快，真实货币供给增加了，紧缩货币的目的只是为了恢复正常的货币供给量，只是为了稳定货币币值。财政政策也应是出于同样的考虑。世界经济需要的是结构调整，而不是需求刺激。西方国家，特别是欧洲国家，缺的不是流动性，而是偿债能力；中国缺的则是改革推动力。

事实上，继续扩张需求已经不能起到刺激经济的作用了。不但不能解决，反而加剧结构失衡。华尔街金融危机后，美国的失业率高达10%。奥巴马政府和美联储货币当局希望通过扩张货币来刺激经济，增加就业，但这根本不可能做到。美国大幅扩张了货币，也安排了巨大的财政刺激计划，但如今失业率还高达8.1%。在美国，企业主有了钱会在本土投资设厂吗？工资成本那么高，怎么可能有竞争力。就算在美国本土投资设厂，也会尽可能用机器替代人，不可能真正增加就业的。即使在中国，有了钱，也不一定就流向实体经济，不一定是就业和产量增加。过去二十年，各国货币扩张的一个重要后果，是当今世界流动性泛滥、热钱成灾。流动性泛滥，热钱成灾，但凡供给弹性偏低的产品都容易变为资产。货币扩张带来的将不是就业增长，产量增加，至少主要不是，而是资产泡沫，投机盛行。今天的中国经济，炒股票、炒房子、炒字画、炒邮票、炒大蒜、炒辣椒、炒绿豆，就是这样的投机经济。

波动本是经济的内在属性。这在耐用品经济时代尤其明显。经济向下调整不是经济现在出现了问题，而是经济过去出现了问题，是经济在上行的过程中本来就走过度了。经济向下调整本身并不是错，恰恰相反，这是经济在做自我修正与康复，是经济重新恢复正常增长必须经历的过程。在这个调整过程中，如果人为扩张货币避免经济向下做调整，可是带动经济重新走向繁荣的新的技术和产品并没有出现，旧产品市场已经饱和的状况并没有改变，那么就会出现资产泡沫和通货膨胀。资产泡沫最初可以拉动投资和经济增长，但是这种增长不能持续。最终，靠资产价格上涨带动的增长会停滞下来，价格上涨则会传导到实体经济，出现经济停滞和通货膨胀并存的滞胀局面。今天，整体上世界经济再一次地进入了滞胀时代。